一种新的风险度量方式和投资模型.docxVIP

(3)葡戆搜资学理论的提出 1973年，Black和Scholes两入提趣著名的Black—Scholes衍生证券定价 模型戳来，该搂黧艘了餐生证券理论挽捺的计冀公式。不警憝褥生涯券剐霹《起步 匏鞫家(篷菇孛黼，去年7莠缢宝镪投诞豹接旨为蠡恚，审瓣辑生证券在尘封了多年之后又复活了)还是有着比较发遮的金融市场静国豢(如美国)，都是以该模型来推算衍生证券的合理价格。可以说该模型左右着衍生{雁券市场。但一些比较苛刻的条件在现实中是很难实现的。谜也是衍生证券在中豳很难有健康发展的重要原因。当我研读The mathematics of finance：Modeling and Hedging} [16]时候，我发蛾这释定价模型它的锻熏要的两个前提条转：(1)没有无风险套葶l橇会(2)涯券鹣蜀复利性。 本文献Black-Scholes模型中一个缀篱单麓小搠题努始震开谵述，并提斑新的衍生证券投资带理论。该理论的梭心是收益和产生该收髓的概率决定证券的价格。但后来发现，这种模型似乎也可以解释其他的金融市场，并进行了论述。由于缺少现实的溉测数据(在现在的观测数据中很少会有概率的概念)，所以这种理论没有现实攀绷作为依托，仍有待于发展和完善。但相信它的某些观点是符 合实际的，将来必定会发展起来。 第6茭共35夏 第二耄 下部曲线拟台风险度量方式及冀性质 {，菇睦度董方式携缝窭 在现实证券投资过程中，我们可以利用历史数据和现状的一悠数据来描绘出每一种证券的市场价格难势来。根据描绘出来的图像，我们可以计算出平均收益值，预测收益值。那么同样我们可以剥用图像来描绘出风险的大小。如俺描绘?首先 我{|、j应该先来确宠以下菇险约定义。程逶常鲍情况下，风陵被定义兔未来收益攀 {基于羲麓浚盏零躐蠹出褒损失熬可懿魏靛大小。簌定义中霹叛器窭，有琵季孛蕊瓿被定义为风险：(1)未来收益率小于颥期收益率；(2)如城裰失。因为两种情 况并非等同，因此需要给出另一种风险的定义，择其一种情况进行论述。 定义1 如果未来收益攀小予预期收益率，这勰被称为风险。 根据证券市场上变易规刚的不同，像般蘩，衍生证券更多的被视为一种连续函数，而对于债券和纂愈它们由于一天或更恢时间交易一次，可以蒋成是离散的数列。 因此根据这种情况，我们给出一下两种图像： i董r。0： ==o、。 -≥1|-j 纛’__{『i厂＼  1 ÷I_；篝≮／ ＼ o 一 一蓼I；jI=．|l!；1 0 ≯i≯  t ?7- 第7页共35页 ， r ．基(f) O  t _i×__=¨二。 I i ■j． (2) 从图像中可以看出： (1)若为滚续函数： F(黝一磅黼掂璋勒一吩l，黝) 注：P是该种证券的价格： 钛一p到霸”簸是说当投资于诞努愆时候，最多熬矮必馕藏是该涯券瓣馀 格，当收蕊超避嚣r)时就已羟不算风险了。 (2)若为脊限离散数列 瑟毯力一《漓}‘剐净删一r}r剐) (3)若为炎限离散数列 ∑【(珊一I)f‘酬=础力一，f，联力) 遥过三秘髑溅分类分亳军得到了黼撵黪公式，所鞋熙这襻一秘方式亲度鲞风险：姿霹麓夔泰潦筏夔蓬枣子羲蘩浚豢数蓬雾季，霆臻赣竣豢壤减去该可麓毂薤德乘上该可能收盏德发生的概率。这种风羧的度量方式就被称之为下部趋线越台风险度量法。 第8页熬35员 即：E(E(，)一r l，E(，)) 因为对前面连续函数，离散数列都进行了分析，所以该种风险的度量方式对所有金融市场都是可行的。 上面是关于单独的投资品种的风险公式的给出，对于多种投资产品的组合该如何计算出了昵? 定义2 当两种投资产品组合的时候，设两种产品的投资比例为 则该两种投资产品的组合风险为： E[mlE(rx)+m2E(，2)一ml_一m2r2lml‘+m2r2m1E(，1)+m2E(rO] 说明： m，(i=1,2 ．．，n)为11中证券的投资比例。 聊l+脚2+??．+mn=1 所谓拟合就是从这里得来的，从图像上来看，就像两个图像的下部按照一定的比例组合在了一起。 下面我将对该种风险度量方式的一些性质进行论述和证明。 2．该种风险度量方式的性质 性质1(次可加性) 多种证券投资组合可以减小风险。 证明： 要证明原命题其实也就只需要证明对于这n种证券有下面的不等式成立 (”≥2)： E【∑ 坍 【‘】 ，L r 、J 一 m r 所 r m E ，L ■ 、J 。∑? 。∑㈦ 。∑Ⅲ ≤∑rn捌E E(-)一‘hE(Fj)] 第9页共35页 现在来潘一下，不等式(1)鹩左边可敬进行变换： E r【 。∑Ⅲ 。∑H  m E ，L r 、， 一 m r 卅 r 。∑㈦ m 目 ， 、， = 。∑Ⅲ 。∑Ⅲ 珑 嚣 ，t 嚣 ，t 尹 、， 一 r 撇 r