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短期无大碍 长期有隐忧 国泰君安证券北京德外营业部 杨健 目 录 一、宏观经济形势分析 二、政策在调整，全力“稳增长” 三、欧美忙宽松 四、短期无大碍，长期有隐忧 1、先行指标并不乐观 2012年8月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月下降0.9个百分点。分企业规模看，大型、中型企业PMI分别为49.1%和49.9%，比上月下降1.2和0.3个百分点；小型企业PMI为47.7%，比上月下降0.4个百分点。 新订单指数为48.7%，比上月下降0.3个百分点。从行业情况看，食品及酒饮料精制茶制造业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业、烟草制品业、农副食品加工业等行业新订单指数继续高于临界点，市场需求持续增长；专用设备制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、纺织业、金属制品业、通用设备制造业等行业新订单指数位于临界点以下，企业来自客户的订货量继续减少。 反映制造业外贸情况的新出口订单指数为46.6%，与上月持平；进口指数为47.0%，比上月回升2.0个百分点。 原材料库存指数为45.1%，比上月大幅下降3.4个百分点 PMI的总体格局 从整体格局看，05年至07年间，PMI指数大约在55%附近波动。在2008年金融危机期间PMI指数暴跌到40%以下。09-10年间，PMI回升到53%附近，2011-20