因子模型系列（10）：各大类单因子有效性汇总比较分析 .pdfVIP

证券研究报告 | 金融工程 专题报告 各大类单因子有效性汇总比较分析 2018 年4 月18 日 因子模型系列之十 此前，我们陆续发布了7 篇单因子有效性考察报告，共对8 大类78 个因子 因子累积收益分类汇总比较 的各个指标进行了有效性考察，本报告对前面分析过的各类指标进行汇总，便于 各位投资者对各大因子的各指标进行比较。这些指标包括分层组合收益、独立性 检验 统计量、因子单期收益和累积收益、t 统计量、波动量能等；除此以外， 本报告还对因子间暴露原值和收益率进行了相关性分析，以及对因子暴露原值进 行了自相关分析。  在前9 篇系列报告的基础上，对8 大类78 个因子因子的各指标进行分类汇总 资料来源：招商证券、Wind 资讯 比较。  定义单调截面，从因子暴露分层组合的收益单调性来看，表现最好的因子是 因子收益相关性分析 波动类的因子，最高占比达到 37%左右，规模类和估值类因子中也有部分因 子呈现较高的占比。 2  根据独立性检验 统计量的分布，统计各因子有效取值范围，大部分因子有 效取值宽度的众数集中在50%和55%，有少量的因子有效取值宽度的众数在 55% 以上，最高达到75% ；也有部分因子有效取值宽度在50% 以下。  从最高累积收益和最高趋势收益看，波动类中有个别因子最高累积收益较高， 资料来源：招商证券、Wind 资讯 规模类、估值类、技术指标类和成长类因子中也有部分因子的最高累积收益 有良好表现；因而财务杠杆类的因子最高累积收益较小。  规模类、技术指标类因子能给出更大的波动量能，对波动量能大的因子进行 相关报告 择时研究，能给投资者带来更大的收益。投资者若要对因子进行择时，应该 将更多的注意力放在波动量能大的因子上。 《盈利类单因子有效性考察》2018-1 《基于增量信息逐层解释的因子模  全部规模类因子的t 统计量绝对值均值大于都大于2 ；技术指标类、估值类和 型框架搭建》2017-11 波动类也有部分的因子t 统计量绝对值均值在2 以上；大部分因子t 统计量绝 对值均值集中在1 到2 之间。  分析因子暴露原值的斯皮尔曼相关系数。最为相关的还是大类自身，大类之 叶涛 间较为相关的为成长类对盈利类、规模类对估值类以及规模类对波动类。 021 yetao@  大类之间收益相关性较高的是财务杠杆类对规模类、流动性类对规模类、规 S1090514040002 模类对估值类、规模类对波动类以及估值类对波动类。 研究助理  分析因子暴露原值自相关情况，发现与财务数据挂钩的因子和与股本挂钩的 崔浩瀚 因子，自相关系数较高；而与股票价格挂钩更多的因子，自相关系数相对较 cuihaohan@ 低。 敬请阅读末页的重要说明