第六章在险价值VAR.ppt

第六章;前言：信用风险测量方法;信用风险测量方法;另一个 VAR;另一个 VAR;VaR 的产生;;1.VAR内涵 Value at Risk ，风险价值或在险价值，以货币表示的风险，处在风险中的金融资产的货币量。 含义：VaR是衡量在未来特定的一段时间内，某一给定的置信水平下，投资组合在正常情况下可能遭受的最大损失。（Jorion ，1997） VaR是一种对可能实现的价值（市值）损失的估计，而不是一种“账面”的损失估计。 ;VAR定义隐含两个假设： 假设投资组合的构成在持有期间内维持不变 VAR计算的最大损失值是在正常的情况下，它不包含崩盘或突发事件;V 为资产组合期初的价值 R 表示收益率，为随机变量 R* 表示在置信水平c下的最低收益率 则： VaR= V〔E（R)-R*〕 ∏=⊿V 表示投资组合在未来N天的价值损益变化 那么在未来N天,∏的概率分布为;该数学定义的标准描述为： 在N天结束时，投资组合的损失大于或是等于VAR的概率是1-c，也即在c的置信水平下，在N天结束时，投资组合所遭受的潜在损失小于等于VaR。;假设1个基金经理希望在接下来的10天时间内，在95%概率上其所管理的基金价值损失不超过$1,000,000。则可以将其写作：; 例如：A银行2013年9月1日公布其持有期为10天、置信水平为99%的VaR为1000万元。这意味着如下3种等价的描述： 1、A银行从9月1日开始，未来10天内资产组合的损失大于1000万元的概率为1%； 2、以99％的概率确信：A银行从9月1日起未来10天内的损失不超过1000万元。 3、平均而言，A银行在未来的100天内有1天损失可能超过1000万元。;3、VaR的两因素选择;VaR的两因素选择;VaR的计算方法;方差-协方差 法;VaR 可由金融资产的概率分布推导而来，由VAR定义 即资产价值低于V*的概率为（1-c），如果资产价值在持有期内服从正态分布，则 其中, ， 为标准正态分布函数，a是置信水平c下的分位点，且 则， 将R*带入VAR公式，得到 VaR= V〔E（R)-R* 〕= V(μ- R*)=;正态分布下VAR值计算;思考;用方差-协方差法计算投资组合的VaR;参数法的优缺点;历史模拟法;第一步;第二步;第三步;第四步;历史模拟法的优点;历史模拟法的不足;蒙特卡罗模拟法;蒙特卡罗模拟法的步骤;蒙特卡罗??拟法的特点