投资学第一章导论.ppt

金融风险： 指在金融市场中由于某些因素的变动,导致金融主体的实际收益与预期收益发生背离的可能性。 金融风险的分类 市场风险 信用风险 操作风险 流动性风险 国家风险 声誉风险 法律风险 战略风险 １.市场风险(Market Risk) 通常是指由于市场因子(如利率、汇率、股价等)的不利波动而导致的金融资产（表内、表外头寸）损失的可能性。 主要形式：利率风险、股票风险、汇率风险和商品风险。其中利率风险尤为重要。 特征：市场风险具有明显的系统性风险特征，难以通过分散化投资完全消除。 ２.信用风险(Credit Risk) 是指由于借款人信用评级的下降和履约能力的降低而导致授信人损失的可能性。更一般地，信用风险还包括由于借款人信用评级的降低导致其债务市场价值的下降而引起的损失的可能性。 主要存在于授信业务。 对大多数银行来说，贷款是最大、最明显的信用风险来源。但是，事实上，信用风险既存于传统的贷款、债券投资等表内业务中，又存在于信用担保、贷款承诺及衍生产品交易等表外业务中。 特征：信用风险具有明显的非系统性风险特征。 3.操作风险(Operational Risk) 操作风险是指由于人为错误、技术缺陷或不利的外部事件所造成损失的风险。 分类：由人员、系统、流程和外部事件所引发的四类风险。 七种表现形式：内部欺诈、外部欺诈，聘用员工做法和工作场所安全性，客户、产品及业务做法，实物资产损坏，业务中断和系统失灵，交割及流程管理。 4.流动性风险(Liquidity Risk) 流动性风险是指银行因无力为负债的减少和/或资产的增加提供融资而造成损失或破产的风险。 主要形式：资产流动性风险、负债流动性风险 特点：形成的原因更加复杂和广泛，通常被视为一种综合性风险。 金融资产 实际资产（Real assets）：创造收入的资产，且一旦拥有就可以直接提供服务。包括土地、建筑、机器、知识等。代表一个经济的生产能力，决定一个社会的财富。 金融资产（Financial assets）：实际资产的要求权（ Claims on real assets ），定义实际资产在投资者之间的配置。 金融资产的价值与其物质形态没有任何关系：债券可能并不比印制债券的纸张更值钱。 整个社会财富的总量与金融资产数量无关，金融资产不是社会财富的代表。 金融资产在经济中的作用 消费的时间安排（ Consumption Timing）：个人现实消费与现实收入分离，将高收入期的购买力转移到低收入期。 风险的分配（ Allocation of Risk）：风险来源于实际资产，风险在全社会的分散和优化配置。 问题：金融工具能否减少总体经济的风险？ 所有权与经营权分离（ Separation of Ownership），复合所有权：变不可分割的资产为可分割的资产。例如：GE的股东有50万,股东的退出不影响公司的经营。 金融资产或金融工具（Instruments）的分类： 按照合约的性质：债权（Debt）和股权（Equity）。 期限长短：货币市场工具（短期，1年以内）和资本市场工具（中长期，1年以上）。 原生（Original）和衍生（Derivative）金融工具：期货（Future）、期权（Option）。 思考题 假设你发现一只装有100万人民币的宝箱 A、这是实物资产还是金融资产？ B、社会财富会因此而增加吗？ C、你会更富有吗？ D、你能解释你回答B和C问题的矛盾吗？ 风险厌恶（Risk aversion）、风险与收益的权衡 引子：如果证券A可以无风险的获得回报率为10％，而证券B以50％的概率获得20％的收益，50％的概率的收益为0，你将选择哪一种证券？ 对于一个风险规避的投资者，虽然证券B的期望收益为10％，但它具有风险，而证券A的无风险收益为10％，显然证券A优于证券B。 均值方差标准（Mean-variance criterion) 若投资者是风险厌恶的，则对于证券A和证券B，当且仅仅当 占优原则（Dominance Principle） 风险厌恶型投资者的无差异曲线（Indifference Curves） 从风险厌恶型投资来看，收益带给他正的效用，而风险带给他负的效用，或者理解为一种负效用的商品。 根据微观经济学的无差异曲线，若给一个消费者更多的负效用商品，且要保证他的效用不变，则只有增加正效用的商品。 根据均方准则，若均值不变，而方差减少，或者方差不变，但均值增加，则投资者获得更高的效用，也就是偏向西北的无差异曲线。 风险中性（Risk neutral）投资者的无差异曲线 风险中性型的投资者对风险无所谓，只关心投资收益。 风险偏好（Risk lover）投资者的无差异曲线 风险偏好型的投资者将风险作为正效用的商品看待，当收益降