投资学第7章最优风险资产组合v1.pptVIP

投资学 第7章 优化风险投资组合 Optimal Risky Portfolios 2 上章回顾： 无风险资产与风险资产组合 资本配置线 最优风险资产头寸 本章逻辑： 风险资产组合与风险分散化原理 风险资产组合的优化 从资本配置到证券选择 7.1 分散化与投资组合风险 什么是投资组合? 投资组合：由投资人或金融机构所持有的股票、债券、衍生金融产品等组成的集合。投资组合的目的在于分散风险。 Portfolio is a financial term denoting a collection of investments held by an investment company, hedge fund, financial institution or individual 4 7.1 分散化与投资组合风险 投资组合的风险来源： 来自一般经济状况的风险(系统风险，systematic risk / nondiversifiable risk) 特别因素风险(非系统风险, unique risk / firm-specific risk / nonsystematic risk / diversifiable risk) 图 7.1 Portfolio Risk as a Function of the Number of Stocks in the Portfolio 5 图7.2 投资组合分散化 6 7-7 Covariance and Correlation Portfolio risk depends on the correlation between the returns of the assets in the portfolio Covariance and the correlation coefficient provide a measure of the way returns of two assets vary 7-8 Two-Security Portfolio: Return 7-9 Two-Security Portfolio: Risk 7-10 Two-Security Portfolio: Risk Another way to express variance of the portfolio: 7-11 Table 7.2 Computation of Portfolio Variance From the Covariance Matrix 12 7.2 两种风险资产的投资组合 13 情况一： 14 情况二： 15 情况三： 16 组合的机会集与有效集 资产组合的机会集合（Portfolio opportunity set），即资产可构造出的所有组合的期望收益E(r)和标准差σ 。 有效组合（Efficient portfolio ）：给定风险水平下的具有最高收益的组合或者给定收益水平下具有最小风险的组合。每一个组合代表E(r)和σ空间中的一个点。 有效集（ Efficient set） ：又称为有效边界、有效前沿（ Efficient frontier）,它是有效组合的集合（点的连线）。 17 命题1：完全正相关的两种资产构成的机会集合是一条直线。 证明：由资产组合的计算公式可得 18 两种资产组合（完全正相关），当权重wD从1减少到0时可以得到一条直线，该直线就构成了两种资产完全正相关的机会集合（假定不允许买空卖空）。 收益 E(rp) 风险σp D E 19 两种完全负相关资产的可行集 两种资产完全负相关，即ρDE =-1，则有 20 命题2：完全负相关的两种资产构成的机会集合是两条直线，其截距相同，斜率异号。证明： 21 22 两种证券完全负相关的图示 收益rp 风险σp D E 23 命题3：不完全相关的两种资产构成的机会集合是一条二次曲线(双曲线)证明：略 24 各种相关系数下、两种风险资产构成的资产组合机会集合(portfolio opportunity set) D 收益E(rp) 风险σp ρ=1 ρ=0.3 ρ=-1 E 表7.1 两只共同基金的描述性统计 25 表7.3 不同相关系数下的期望收益与标准差 26 图7.3 组合期望收益为投资比例的函数 27 图7.4 作为投资比例函数的组合标准差 28 图7.5 投资组合的期望收益为标准差的函数 29 30 7.3 资产在股票、债券与国库券之间的配置 组合方法：两项风险资产先组合形成新的风险资产组合，然后再向组合中加入无风险资产 形成的资本配置线(CAL)中斜率最高的，效用水平最高 图7.6 债券与股票基金的可行集和两条可行的CALs 31 32 最优风险资产组合P的求解 图7.7 Th