第4章_最优资产合选择.pptVIP

其中： 资产组合包含N个风险资产的情况 该资产组合的方差为 可以看出，资产组合的风险可以分为两个部分：每个资产的方差和不同资产之间的协方差，前者反映了每个资产的风险状况对资产组合的贡献，后者则是不同资产相互作用对组合风险的影响。 上述矩阵形式中，对角线上是每个资产收益率的方差，矩阵其他位置上的元素则是不同资产收益率的协方差。 当资产组合有N个风险资产时，方差部分共N项，而协方差部分则有N2-N项。当N较大时，协方差项目将远远超过方差项目。此时，资产组合的风险主要取决于资产收益率的协方差的大小。 假设N项资产以相同比例构成资产组合，即每项资产的权重均为1/N，而且每项资产的方差都等于σ2，不同资产之间的相关系数等于ρ,则资产组合的方差即为： 当N趋于无穷大的时候，方差部分趋于零，协方差部分趋于一个常数。由此可见，当资产组合资产数目较大时，资产间的相互影响是资产组合的主要风险来源。 二、系统性风险与非系统性风险 随着资产组合中资产数量的增加，资产自身的风险对组合风险水平的影响越来越小，而不同资产之间的相互作用并不能随资产数量的增加而消失。 根据资产的这两种特性，风险可以划分为： 非系统性风险（个别风险）：反映资产本身特性，可以通过增加资产组合数目而最终消除 系统性风险（市场风险）：反映了各资产共同运动、无法通过资产组合中资产数目的增加而消除的风险 二、最