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岭澳核电站项目融资管理 三、岭澳核电项目融资现状及问题 (一)岭澳一期融资分析 1、项目背景简介 岭澳核电站一期项目(简称“岭澳一期”)是中国广东核电集团有限公司(简 称“中广核集团”)继大亚湾核电站成功投产后，建设的第二座大型商用核电站。 岭澳一期拥有两台装机容量99万千瓦的压水堆核电机组，主体工程1997年5月 开工，2003年1月建成投入商业运行。核电站建成后100y0电力供应广东。 岭澳一期项目预算总投资40.25亿美元，项目资本金4亿美元，债务融资即 36亿美元，资本金和债务资金比例为100/0:90%。除股本金外，债务资金的币种有 人民币、美元、英镑和欧元。出口信贷主要通过国家开发银行转贷款筹集，分为 英、法出口信贷。国家开发银行同时为岭澳一期项目在国外发行债券转贷款(商 贷)。 与中广核集团第一个大亚湾核电站相比，岭澳一期项目由于工程建设期缩 短、国产化比率增加、执行过程中选用部分人民币贷款等原因，电站总投资降低 了约1006，截至项目投产时总负债约为31.8亿等值美元，还款期还本付息总额 约为49亿等值美元。 本文后续将着重探讨岭澳一期的外债风险管理实操和经验。 2、项目资金结构 (l)资本金 岭澳一期由中广核集团及广东核电投资有限公司(作为中广核集团的全资子 公司)按照70%:30%的比例出资组建。项目资本金由中广核集团出资兴建的第 一个核电项目—大亚湾核电站的股东红利提供。国家开发银行还为项目提供资 本金搭桥贷款，用于资本金到位前的项目用款。 (2)出口信贷 岭澳一期的英法出口信贷总额高达27亿等值美元，按合同总价的8506提供。 核电站的核岛和常规岛主设备分别由法国的祛码通公司(Framatome)和英国的 阿尔斯通公司(GEC一AIStom)提供，法国电力公司(EDF)为项目提供工程咨询 服务。 (3)商业贷款 岭澳一期前期融资期间，正处于1994年左右我国人民币紧缩银根，资金借 贷成本高企，市场通货膨胀的情况，为尽可能的降低融资成本，选择使用美元商 业贷款进行融资，并经国务院批准，用美元兑换成人民币支付国内商务合同。后 经济形势发生了变化，自1997年亚洲金融危机后，我国经济形势开始好转，通 货膨胀不再明显，国内人民币资金富足，项目公司将原美元商贷改成境内发行企 业债券的人民币融资。这样的适时转变为项目谋求更低的资金成本起到了很好的 经济效益。 3、融资结构 岭澳一期项目融资的融资结构由以下几个部份组成: 股东担保:项目公司股东中广核集团的三家股东，包括中国核工业总公司、 广东省电力集团以及中国电力投资总公司，分别向国家开发银行出具了担保函; 售电协议权益转让:由于核电站的未来现金流收益来自发电后的电费收入， 为保障还款付息资金的流入，项目贷款银行要求项目业主对电费收费权进行权益 转让; 项目保险权益转让:核电项目建设过程中需要投保的险种非常多，包括资产 损害、机械故障、设备损失等保险。为防范可能的风险，贷款银行不但要求项目 业主按国际标准对核电站进行投标，还要求对项目的保险权益进行转让; 商务合同权益转让:建设过程中的商务合同是项目业主与合同下游的唯一约 束，岭澳一期还将主要商务合同项下的索偿权、收货权等能保障项目正常建设施 工的权益转让给银行; 股权质押:项目公司股东将其持有项目公司的部分或全部股份质押给贷款银 行，一旦项目出现严重问题影响到偿债能力，贷款银行有权替股东行使股东权利 处置项目资产。为落实股权的质押证明，采用的方法是到项目公司注册地的政府 工商登记部门进行股权质押登记。 岭澳一期项目融资结构见图3一2。 分，一是英、法出口信贷，二是开行在国外发行债券转贷款(商贷)。 (l)信用担保 项目完工担保:是项目融资结构中一个最主要的担保条件。中广核集团(项 目投资者)向贷款银行做出的完工担保核心内容是做出在任何情况下不主动放弃 岭澳一期工程项目的承诺，排除因不可抗力、政府有关部门要求或不予批准、情 势重大变更等原因。 安慰函:电力工业部为岭澳一期项目投资方中广核集团的股东，向项目提供 安慰信函，做出了保证支持电站建设，促进按期建成投产，督促担保人履行担保 责任的承诺。安慰函同时还承诺将督促项目按时偿还贷款本息和费用。 承诺函:项目投资方之一的广东核电投资有限公司，将股份项下的分红收益 作为偿债的担保，一旦偿债基金帐户无法足额还本付息和付费时，即用承诺人在 的分红款予以偿付。 (2)物权担保 担保合同:中国核工业总公司、广东省电力集团以及中国电力投资总公司三 家按其所持有借款人(中广核集团)的股份为借款人提供担保。 股权质押:借款人中广核集团通过与国家开发银行签订股权质押合同，将其 在岭澳核电有限公司持有的全部股份质押给国家开发银行。 (3)保险权益转让 岭澳核电有限公司将其为岭澳一期项目投保