产品市场竞争对企业投资行为的影响.docVIP

PAGE PAGE 15 PAGE PAGE IV 产品市场竞争对企业投资行为的影响 内 容 提 要 企业需要作出多种财务决策，其中一个相当重要的决策就是投资行为，投资行为也是企业核心的财务问题，它对当前企业财务战略实施的效果有很大的影响。最近，国内上市企业的投资行为异常，如资金投向的变换速度比较快，由于股东与经理人利益的投资非效率及资产替代行为，很多行业存在投资过度与投资效率不高等问题，由此可以反应出上市企业出现投资行为与产品市场竞争两者之间有一定就的关系；本文通过对2008年～2013年深、沪市300家企业相关数据的实证研究发现，产品市场竞争和企业投资行为之间存在负相关关系，产品市场竞争残酷、激烈也是引起企业利用低财务杠杆的重要因素，由此而采取保守的财务政策的是正确的决策。它可以减少企业面对的财务风险，是企业提高自身产品市场竞争力的有效砝码。 目 录 TOC \o 1-3 \h \z \u 一、绪论 5 二、产品市场竞争与企业投资行为的理论概述 5 （一）国内外相关研究现状 5 （二）两者相关性研究的发展历程 8 （三）对两者相关性研究的意义 10 三、产品市场竞争与企业投资行的分析 10 （一）研究假设 10 （二）研究设计 11 四、回归分析法在理论中的运用 13 （一）模型构建 13 （二）回归分析 14 五、建议 14 （一）投资行为必须要适应产品的竞争环境 14 （二）重视最佳投资行为的实施 15 （三）合理控制两者之间相互作用的程度 15 六、 结论 16 参考文献 18 PAGE PAGE 14 产品市场竞争对企业投资行为的影响 一、绪论 如果投资行为合理，股东和经理的冲突就会减少。企业的投资行为在一定程度上受到融资结构的影响，其中一个重要的途径就是通过负债来约束管理者的过度投资动机。企业的剩余现金流过多，管理者就有可能把剩余现金进行投资，通常他们会选择将资金投入到能够扩大企业规模的项目上，但这些项目的收益往往不是很可观。但因为负债强硬的约束了企业，所以管理者无权任意使用大量的现金流量，这对管理者的投资行为有一定的约束作用，管理者不会因为可自由支配的现金流太多而做出对股东不利的投资行为。除此之外，企业的负债率越高破产风险就越大，因为在企业的经营过程中，管理者在控制权上能够获得相应的收益，企业一旦破产，这些控制权收益他们也就无法得到，同时他们的社会地位、名誉等还会受到极大的负面影响。 二、产品市场竞争与企业投资行为的理论概述 （一）国内外相关研究现状 二十世纪六七十年代，学者们就已经开始研究企业的投资行为和产品市场竞争的关系了，研究主要针对两大范围：一是市场具有不确定的特性，这种不确定性影响着企业的投资行为；二是产品市场竞争直接影响着企业的投资行为。本文将第二个范围作为重点的研究对象 。 1.国外研究现状 国外的学者已经提出了战略企业财务的观点，这一观点来源于产业组织理论和企业财务理论的有机结合： 在研究产品市场竞争和资本结构的关系方面，Brander和Lewis起到了开创性的作用，他们认为，有限责任使得企业在产品市场竞争中的进攻性更强，因为不断增加的债务让他们比竞争对手更渴望投资成功，这种进攻性在经营实践中成为产品市场竞争中的一种策略优势，企业为了保证自己在产品市场竞争中能够采用攻击性更强的策略，所以只能选择正的债务水平。 Bolton和Scharfstein则不赞同Brander和Lewis的观点，他们认为Brander和Lewis的模型考虑的不够全面，只考虑了企业的资本结构对产品市场竞争的策略效应，对融资政策的不同给企业内部代理问题带来的影响考虑的不够，他们重新分析了企业的融资决策和企业的产品市场竞争的关系，采用的是掠夺性定价理论，他们的观点是：如果企业的财务杠杆过高，企业将在产品市场上处于弱势竞争者的位置。那些高财务杠杆的企业可能因为某些企业从事了掠夺性定价行为而破产并退出市场，而那些从事掠夺性定价行为的企业通常采用的方法就是提高产量或降低价格，使其可能在未来获得巨额资金。 Frederic M. Scherer（1969）也研究了市场结构与投资稳定性的关系，他指出：企业的投资行为在很大程度上受到市场集中度的影响。Christensen和Caves（1997）则深入研究了北美纸浆、造纸业的投资竞争，他发现一个有趣的现象：在市场集中度较小的样本组中，竞争对手如果宣告预期之外的投资项目，那么最早做出投资项目宣告的企业一般会放弃投资项目的利润。 Myers曾提出优序融资的理论，在考虑产品市场竞争后，人们开始质疑这一理论。Noe认为，当企业无法预测未来现金流时，股权融资通常是管