固定收益市场投资策略2.pptx

固定收益市场投资策略（2）产品、市场与投资环境投资者债券估值投资策略 目 录债券估值即期利率/远期利率 利率估值公式各类债券估值收益率各类收益率测量价格波动久期与凸性债券估值：即期利率与远期利率即期利率：现在就存钱（或投资）并开始计算利息的利率，记为r(0,T)远期利率：根据即期利率，现在就能够确定下来的未来两个时点上的利率，记为f(0,t,T) 00t2T3债券估值：即期利率与远期利率比如，已知3年期即期利率为5%，2年期即期利率为4%，则第2年到第3年之间的远期利率为债券估值：即期利率与远期利率即期利率、远期利率、将来的利率√即期利率：现在就可以执行的利率 √远期利率：现在可以确定，在以后执行的利率 √将来的利率：现在无法确定，只有到了“将来”才能知道的利率 。远期利率≠将来的利率债券估值：即期利率与远期利率 买1年期债券还是买2年期债券？ 投资期限1年投资对象零息国债A=1y@5%零息国债B=2y@6%利率r(0,1)=5%, r(0,2)=6%, f(1,2)=7%投资方案购买A，持有1年后到期收回投资购买B，持有1年后卖掉债券债券估值：即期利率与远期利率 买1年期债券还是买2年期债券？（续） 投资品种A B投资成本零息国债A：100/（1+5%）=95.2381零息国债B:100/（1+6%）2=88.9996投资回报率（100-95.2381）/95.2381=5%（X-88.9996）/88.9996=?令（X-88.9996）/88.9996=5%X=93.4492 令100/（1+r(1,1)）=93.4492 r(1,1) =7%债券估值：即期利率与远期利率 买1年期债券还是买2年期债券？（续） r(1,1)=6.5%r(1,1)=7%r(1,1)=7.5%A的回报率5%5%5%B的回报率5.5024%5%4.5210%选择购买A还是B，不是预计将来的利率比今天的利率（5%）高还是低，而是预计将来的利率比现在的远期利率（7%）高还是低。债券估值：利率类债券1年以上1年以下零息债券债券估值：利率类债券如果当前2年期的利率4%，某零息债券剩余期限为两年，其价值为 如果当前市场利率4%，某零息债券还有4个月（120天）到期时，它的价格为债券估值：利率类债券开放公式封闭公式附息债券（每年支付1次利息）债券估值：利率类债券【例子】某债券剩余期限4年，票息率为4%，1年付息1次。假如当前的市场利率为4.182%%,计算该债券的理论价格。 债券估值：利率类债券【例子】某债券的信息是“mailto:10y-5%25@92.64(a)10y-5%@92.64(a)”，当前利率为6%。请列出价格计算的过程。 债券估值：利率类债券封闭公式隐含的债券价格原理√票面利率＞市场利率时，债券价格大于面值，是溢价债券。√票面利率＜市场利率时，债券价格小于面值，是折价债券。√票面利率=市场利率时，债券价格等于面值，是平价债券。√债券到期时，其价格等于面值。债券估值：利率类债券开放公式封闭公式附息债券（每年支付2次利息）债券估值：利率类债券【例子2-10】当前的市场利率是4.551%，某债券的信息是“mailto:10y-5%25@92.64(a)1y-3%@98.5(s.a.)”，请问债券的价格是怎么算出来的？B债券价格0 债券的价格与市场利率i债券估值：利率类债券债券估值：利率类债券B溢价债券BT折价债券T债券的价格与到期日债券估值：利率类债券 当各个期限的利率不一致时，债券的理论价格是债券估值：利率类债券【例子】当前的市场利率为：1年期利率3.5%，2年期利率3.8%，3年期利率4.1%，4年期利率4.2%。某债券的市场信息是“mailto:4y-4%25@99.32(a)4y-4%@99.342(a)”。请验证这个市场价格是符合债券理论价格。债券估值：信用类债券信用类债券的估值，是依据无风险利率加上利差作为贴现率计算出来的。债券估值：信用类债券【例子】当前的利率期限结构是：1年期利率为4%，2年期利率为8.167%,3年期利率为12.377%。某信用类债券的情况是“mailto:10y-6%25@116.223y-9%@89.464”，YTM=13.5%。同期限、同票息率的国债的YTM=12%。√问两者的利差为多少？√静态利差为多少？ 两者的利差=13.5%-12%=1.5%。债券估值：信用类债券两者的利差=13.5%-12%=1.5%两者的静态利差=1.67%债券估值：信用类债券债券估值：信用类债券隐含的违约率由于存在信用风险，信用类债券的价格要低于同类的利率类债券的价格。人们从信用类债券的价格中可以推算出违约率的大小。【例子】某信用债券为4年期，票息率为4%，每年付