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【荷马金融】2016年全球市场展望——孙明春博士 本文来源自2016荷马金融全球资产配置高峰论坛，孙明春博士主题演讲 新兴市场危机出现 1、今年不从各个国家的角度分别来讲，因为全世界的股票都暴跌，美国暴跌，欧洲、日本全跌，中国也跌。但是实际上，美国、欧洲、日本都挺好的，中国其实也不赖。今年暴跌的原因是在于新兴市场。由商品市场引发的一场新兴市场的危机。今年有这么一个可能，会重蹈覆辙1998年的情况。新兴市场危机今年会出现，第一个礼拜就显山露水了。 从次贷危机到金融海啸到主权债务危机 从美国标准普尔500（SP500）指数，看待从次贷危机到金融海啸到主权债务危机的逻辑是这样进击的：次贷危机→贝尔斯登危机→雷曼倒闭引发全球金融海啸→欧洲主权债务危机→美国主权信用评级下调与希腊主权债务重组→西班牙银行与主权债务危机→新兴市场危机？ 从商品价格暴跌到一场新兴市场危机 新兴市场可能爆发危机。现在的汇率还没跌到头，问题在哪儿？企业盈利出现问题，包括原油、铜、铁矿石等等商品价格暴跌。影响以商品出口为主的国家，货币汇率，国家财政，银行信贷等相继出现问题。打个比方有个货运指数叫波罗的海BDI指数，货运指数跌已经到95%，这其实是一个不可思议的历史最低数据。石油市场税收大减，沙特财政赤字，如果油价不涨，5年之内预计将会把财政资金花光，破产。 新兴市场危机真的来临了吗？ 4、只要商品价格不出现大幅度回升，相关行业企业的财务压力会日益上升，相关国家政府的财政压力也会增大。如新兴市场货币进一步贬值，由此引发一场外债危机的可能性会急剧加大。届时国际信用评级机构有可能“落井下石”，对相关国家主权债务或企业信用评级大幅度、大规模降级，进一步增大这些政府或企业的融资能力和成本。如果美联储在2016年继续加息，会进一步加剧新兴市场的资本外流。遭遇财政困境或资本外流的新兴市场经济体的政府、央行、或主权财富基金，有可能被迫从发达经济体的股票或债券市场撤资、赎回，有可能对相关资产价格产生冲击。 我的观点是，一场新兴市场危机非但已经展开，且已经来临一年 2013 年夏天亚洲货币就曾出现剧烈波动，受日元贬值、美联储QE政策退出的影响，2013年8月全球新兴市场的股票与货币都出现了大幅度波动。亚洲经济中，印度、印尼、泰国、菲律宾等经济体受到的冲击最大。当时很多投资者担心，一场类似于1997-1998亚洲金融危机的金融风暴即将再次席卷亚洲。虽然这次风暴安然度过，但由于日元贬值进一步加剧、以及对美联储加息预期的上升，美元资金的回流在2016年初再次引发亚洲及新兴市场货币的剧烈波动，甚至危机。 危机来临，是一个多米诺骨牌 6、危机之间的此起彼伏是有内在联系的。去年9-10月份就预言会出现这件事，一环扣一环。次贷危机→贝尔斯登危机→雷曼倒闭引发全球金融海啸→欧洲主权债务危机→美国主权信用评级下调与希腊主权债务重组→西班牙银行与主权债务危机。世界的各个角落已经开始出现问题。俄罗斯卢布汇率大跌首当其冲，巴西前赴后继垃圾债严重，还有一些平时不惹人注意的哥伦比亚，委内瑞拉等小国。其中产油国委内瑞拉国债30-40，无人问津，比上次希腊国债危机还来得惨淡。 从货币贬值到债务危机？ 新兴市场今年商品价格暴跌，企业收入降低，利润亏损，盈利消耗亏损，资不抵债。国家商品出口收入下降，外汇流入在下降，货币贬值的压力，引申外债问题。与98年亚洲金融危机类似，就是汇率贬值来的。发达国家是外债问题，收入本币，还的债是外币的话，新兴市场货币汇率一贬值，对于发达地区是好事，对于发展中国家就成为债务危机。一旦影响到外债的话，就是涉及到房地产开发商、航空公司等等，只要你借了外债，只要你的收入不是外汇，那你就有麻烦。一旦有货币贬值趋势，就会资本外流的问题接踵而至。必须要资金流入的时候，压力会更大，后面接着就是信用危机。 这次新兴市场危机与1998年亚洲金融危机，的异曲同工之处 8、举个1997-1998香港恒生指数的例子：96年12月货币投机者首次冲击泰铢，但未成功。97年3月泰国宣布泰铢与美元脱钩，实行浮动汇率；菲律宾紧随其后。97年6月印尼盾与美元脱钩，实行浮动汇率。97年9月新台币与美元脱钩， 实行浮动汇率。97年12月韩元与美元脱钩，实行浮动汇率。98年2月日本一些银行及证券公司宣布破产。98年5月国际炒家冲击香港股市。98年8月俄罗斯宣布扩大卢布兑美元的汇率浮动区间，并推迟偿还外债；卢布贬值70%。98年11月美国长期资本管理公司宣布巨额损失。 美元加息的冲击：资本回流 从全球的外汇储备来看，实际上在14年的年终开始，就已经出现了资本从发展中国家回流到发达国家。在美元加息之前就已经发生了这件事。发展中国家在今年实际上是最需要资金流入的时候。一方面外汇收入，商品价格下降，支出减不掉，需要借钱。另一方面，这些新兴市