2009-2010--第六章--企业投资价值计算方法.pptVIP

第六章 企业投资价值计算方法（股票估值） 一、企业投资价值界定 （一）企业投资价值的定义和内涵 （二）企业价值的构成 二、企业投资价值评价原则 （一）企业原则 （二）管理原则 （三）财务原则 （四）价格原则 三、企业投资价值计算方法 （一）确定标准分值及各项原则所占权重 （二）选择评价指标并赋值 （三）计算评价企业的实际得分 （四）运用计算结果进行投资操作 一、企业投资价值界定 （一）企业投资价值的定义和内涵 1．企业投资价值的定义 ： 企业投资价值是指在企业获利能力基础上，投资者投资企业股票获得利润和利得的收益水平。 利得是指投资人从股票价格上涨中获得的股票价差收益。 2．企业投资价值的内涵： 企业投资价值包括两方面的含义，一是企业价值，企业价值是指由企业竞争力或资源垄断而形成的获利能力，可以用企业净资产盈利水平等衡量；二是股票投资价值，股票投资价值是指投资人投资有企业价值的股票可能获得的利润和利得收益水平。 简单讲，好企业的股票又处于低价位才有投资价值，这样，才可能使投资人同时获得利润和利得。 3．企业投资价值质的规定性 ： 企业投资价值质的规定性包括两方面的内容，一是企业要有盈利，二是企业的盈利要持续增长。企业盈利是投资人获得利润收益的基础条件，盈利增长是投资人获得利得收益的前提。 4．企业价值与企业股票价格变化长期相关。 从短期看，企业股票价格的波动可能与多种因素相关，各种因素对价格的影响都会通过投融资人对价格的预期及其选择而发挥作用，形成人们对价格预期与价格变化结果互相影响的价格动态变化过程，使得企业股票价格变化无法预测。 然而，从企业股票价格变化的长期趋势中可以观察到，企业股票价格变化与企业价值变化存在相关关系。 （二）企业价值的构成 企业价值由企业竞争力或资源垄断性所决定，同时，由于上市企业在资本市场运行，资本市场可能发生的并购等因素也会影响到企业价值变化，上市企业价值的内容更为广泛。 企业价值的内容扩展到下列方面： 1. 红利价值：又称为永续经营价值，指投资人所投资的企业为其提供的长期利润回报。 2. 套利价值：投资人从所投资企业股票价格波动中获得的利得收益。 3. 清算价值：投资人所投资的企业被其他企业收购或因其他原因被清算时，股票出售价格较大幅度上涨，投资人因此获得的溢价收益。 4. 并购价值：投资人所投资企业持有其他企业的股份，如果这些股份也富有投资价值或股份被其他有实力的企业并购、清算，间接使投资人所投资企业股票价格上升形成的溢价收益。 5. 资本运营价值：投资人投资一家企业的股份达到较大比例后即获得相应表决权，利用表决权获得的收益。 6. 隐形资产价值：投资人所要投资的企业含有会计上尚未计入但未来可能产生价值的资产。 二、企业投资价值评价原则 企业竞争力或资源垄断能力由企业成长历史、经营管理水平所决定，并能够在企业的财务状况中反映出来，所以企业的投资价值可以通过与此相关的内容进行评价和计算，企业投资价值原则为“企业、管理、财务、价格四项原则”。企业原则、管理原则、财务原则是企业价值的评价标准，价格原则是股票价格方面的评价基准，四项原则构成评价企业投资价值的完整内容。 （一）企业原则 １．企业的基本状况是投资人可以判断的。 ２．企业经营历史持久，具备核心竞争能力。 ３．企业能够持续坚持以往的经营，有效维护核心竞争力。 按照企业原则，企业的经营历史以及由此形成的品牌价值、主营收入、市场或细分市场的占有率等指标是重要的。 （二）管理原则 １．管理层要理性。 ２．管理层对其投资人要坦诚，能够既报喜也报忧。 ３．管理层能拒绝群体跟风的行为。 按照管理原则，经营层的职业经历、企业的分红派现等指标是重要的。 （三）财务原则 １．企业财务本身风险要低，负债率低，对外担保少，偿债能力强。 ２．有较高的盈利水平和盈利的持续增长。 ３．考虑各种风险并做了风险损失计提后的利润更具真实性。 ４．公司的留存利润也要有持续盈利的可能。 按照财务原则，衡量企业价值需要使用较多的财务指标，包括负债率、偿债能力、净资产收益率、盈利增长情况，对外担保额占净资产的比率等也能用来作为评价企业价值的指标。 （四）价格原则 １．股票价格下跌到凸现投资价值时购买。在企业价值一定的条件下，股价越跌越具投资价值 ２．购买企业股票时，要等到企业价值被打折，即股票价格低于其价值时才可以买进。 按照价格原则，股票市盈率和市净率两项指标是重要的。 市盈率＝（每股）