第五章投资组合理论课件.ppt

第五章 投资组合理论;第一节 金融风险;按风险来源分类 1. 汇率风险。包括交易风险和折算风险。 2. 利率风险。 3. 流动性风险。 4. 信用风险。 5. 市场风险。 6. 操作风险。;按会计标准分类 会计风险，指从一个经济实体的财务报表中反映出来的风险。 经济风险，是对一个经济实体的整体运作带来的风险 。 ;会计标准分类---利率变动的风险;按能否分散分类 系统性风险 由那些影响整个金融市场的风险因素所引起的，这些因素包括经济周期、国家宏观经济政策的变动等等。 非系统性风险 与特定公司或行业相关的风险，它与经济、政治和其他影响所有金融变量的因素无关。 ;第二节 投资收益与风险的衡量;1、单个证券收益的衡量;预期收益率可以理解为投资者在投资前对收益率的估计,被定义为每种可能回报率的所有可能结果与各自发生的概率的乘积之和。;t=0 P=10;t=0 P=10;股票B;;2、单个证券风险的度量;股票A;股票B;人们对待风险的态度 ;选择投资于Ａ股票;3、资产组合的收益 ;4、资产组合的风险;;4、资产组合的风险;如果一种资产的收益/风险的变化会引起另一种资产的收益/风险同向变化，它们之间就是正相关。 ;相关性就是各种资产的变量之间的联动程度;例题;例题;; 三证券组合的预期收益率为： 三风险证券组合的风险为： σP2=X12σ12+X22σ22+X32σ32+2X1X2σ12+2X1 X3σ13+2X2X3σ23 ;N个证券组合收益的衡量 证券组合的预期收益率就是组成该组合的各种证券的预期收益率的加权平均数，权数是投资于各种证券的资金占总投资额的比例，用公式表示： ;N个证券组合风险的衡量 N个证券组合的风险为： 随着组合中证券数目的增加，在决定组合方差时，协方差的作用越来越大，而方差的作用越来越小。 ;思考题1;组合;;;证券B的权重;证券B的权重;思考题2：假设市场上有A、B两种证券，其预期收益率分别为8%和13%，标准差分别为12%和20%。 ;证券B的权重;;ρ=0.3;;第三节、证券组合与分散风险 ;第三节、证券组合与分散风险;;第三节、证券组合与分散风险;第三节、证券组合与分散风险;系统性风险;系统性风险的衡量 由于系统性风险无法通过多样化投资来抵消,因此一个证券组合的β系数βi等于该组合中各种证券的β系数的加权平均数,权重为各种证券的市值占整个组合总价值的比重Xi :;一、现代投资组合理论两个基本的假设： 不满足性 投资者在其他情况相同的两个投资组合中进行选择时，总是选择预期回报率较高的那个组合。 厌恶风险 投资者是厌恶风险的（Risk Averse），即在其它条件相同的情况下，投资者将选择标准差较小的组合。 ;二、无差异曲线 一条无差异曲线代表给投资者带来同样满足程度的预期收益率和风险的所有组合。 ;1、无差异曲线的斜率是正的;1、无差异曲线的斜率是正的 2、该曲线是下凸的 3、同一投资者有无限多条无差异曲线（左上方最高） ;1、无差异曲线的斜率是正的 2、该曲线是下凸的 3、同一投资者有无限多条无差异曲线 4、同一投资者在同一时间、同一时点的任何两条无差异曲线都不能相交。;1、无差异曲线的斜率是正的 2、该曲线是下凸的 3、同一投资者有无限多条无差异曲线 4、同一投资者在同一时间、同一时点的任何两条无差异曲线都不能相交。 5、无差异曲线的斜率越高，说明该投资者越厌恶风险。 ;三、投资者的投资效用函数 目前在金融理论界使用最为广泛的是下列投资效用函数： 其中A表示投资者的风险厌恶度，其典型值在2至4之间。 ;风险厌恶度与投资决策 在一个完美的市场中，投资者对各种证券的预期收益率和风险的估计是一致的，但由于不同投资者的风险厌恶度不同，因此其投资决策也就不同。 ;一、可行集;可行集的两条性质;对于同样的风险水平，他们将会选择能提供最大预期收益率的组合；对于同样的预期收益率，他们将会选择风险最小的组合。能同时满足这两个条件的投资组合的集合就是有效集（又称为“有效边界”或“有效前言”）。;有效集的位置;有效集是一条向右上方倾斜的曲线。 有效集是一条向(左)上凸的曲线 有效集曲线上不可能有凹陷的地方。;有效集向上凸的特性和无差异曲线向下凸的特性决定 了有效集和无差异曲线的相切点只有一个， 也就是说最优投资组合是唯一的。 ;;无风险贷款相当于投资于无风险资产。 无风险资产应没有任何违约可能和市场风险。 严格地说，只有到期日与投资期相等的国债才是无风险资产。但在现实中，为方便起见，人们常将1年期的国库券或者货币市场基金当作无风险资产。 ;（一）投资于一种无风险资产和一种风险资产的情形 该组合的预期收益率为（5.1）;