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套利交易 * * 一、复习题 1、假定在同一时间里，英镑兑美元汇率在纽约市场上为GBP/USD=2.2010/15,在伦敦市场上为GBP/USD=2.2020/25,在这种市场行情下（不考虑套汇成本）如何套汇？100万英镑交易额的套汇利润是多少？ 解：套汇者有100万英镑，可以在美元价低的市场买入美元，在美元价高的市场卖出美元以套取利润。 纽约市场上美元价格：USD/GBP=0.4542/0.4543 伦敦市场上美元价格：USD/GBP=0.4540/0.4541 客户持有100万英镑，应该在美元的卖出价低（对于客户来讲是买入价低）的伦敦以0.4541的价格买入美元,同时在美元的买入价高(对于客户来讲是卖出价高)的纽约以0.4520的价格卖出美元. 100万英镑在伦敦市场上可买入220.2158万美元 220.2158万美元在纽约市场上可卖100.0220万英镑 利润为220英镑. 2、某一时间里，在纽约、苏黎世、伦敦的外汇市场行情如下：纽约：1美元=2.5瑞士法郎 苏黎世:1英镑=3.2瑞士法郎 伦敦:1英镑=1.3美元,10万美元套汇的利润是多少? 解:首先将三地汇率都换算成间接标价法下的汇率 纽约：1美元=2.5瑞士法郎 苏黎世:1瑞士法郎=0.3125英镑 伦敦:1英镑=1.3美元 2.5×0.3125×1.3=1.0156 因此,套汇的路径为:美元→瑞士法郎→英镑→美元 10万美元在纽约市场购买25万瑞士法郎,25万瑞士法郎在苏黎世市场购买78125英镑,78125英镑在伦敦市场购买10.1563万美元. 套汇利润:(10.1563-10)万美元=1563美元 二、套利交易的基本概念 套利交易，也叫利息套汇，指利用不同国家或地区短期利率的差异，将资金从利率较低的国家或地区转移至利率较高的国家或地区，从中获取利息差额收益的一种外汇交易。 例：美国金融市场上的短期利率为年率12%，而英国为10%，于是可以在英国以10%的年率借入英镑资金，兑成美元现汇，汇往美国，如不考虑手续费等因素，资金转移可获得的利润率为2%，即为英、美两国短期利率的差额。如果这时由英国调往美国的是自有资金，则可比在英国运用时多赚取2%的利润。 但是，无论是借入资金还是自有资金，由英镑兑换成美元汇往美国都要承担美元汇率波动的风险，因此，一般还要做一笔远期外汇买卖，以避免美元汇率波动带来的损失。 由于目前各国外汇市场联系十分密切，一有套利机会，大银行或大公司便会迅速投入大量资金，最终促使各国货币利差与货币远期贴水趋于一致，使套利无利可图。 三、套利交易的类型 套利交易按照交易者在套利时是否做反方向的交易轧平头寸，可分为两种形式：抛补套利和非抛补套利。 抛补套利 非抛补套利 抛补套利 套利者把资金从低利率的国家调往高利率国家的同时，在外汇市场上卖出高利率货币的远期，以避免汇率风险。 实际上是套利与掉期交易相结合的一种交易，既可获得利率的好处，又可避免汇率变动的风险，但要支付掉期成本，也就是高利率货币汇率波动带来的损失。 因此，抛补套利是否可行，取决于利率差与掉期成本的比较，若两者不相等，则有利可图。 掉期成本=[（升水或贴水×12）/（远期汇率×远期月数）]×100% 例1(自有资金)：假定瑞士短期资金市场的年利率为8%，英国利率年息为13%，1英镑=2.5瑞士法郎.投资者有10万瑞士法郎,需在银行存放3个月.如果汇率不变,存放在英国所得的利息多,假定其他条件不变,而3个月的远期汇率为1英镑=2.48瑞士法郎,是否可以套利?损益情况如何? 解:掉期成本: [（2.5-2.48）×12]÷（2.48×3）×100%=3%＜5%,所以套利可行 损益情况: (1)掉期成本 付出10万瑞士法郎,买入4万英镑现汇, 卖出4万英镑期汇,收入9.92万瑞士法郎,此过程损失800瑞士法郎 (2)多得利息 存放英国3个月所得利息:4万×13%×1/4×2.48=3224瑞士法郎;存放瑞士3个月所得利息:10万×8%×1/4=2000瑞士法郎,多得1224瑞士法郎利息 所以,总共多收入(1224-800)=424瑞士法郎. 总结:在拥有自有资金的情况下,当掉期成本小于利率差时,将持有的低利率国家的货币投资到高利率国家套利时,有利可图. 例2(借入资金):假定欧洲英镑6个月期利率为10%,欧洲美元6个月期利率为8%,美元与英镑的即期汇率为GBP1=USD2,6个月期远期汇率为GBP1=USD1.99,则某交易员(投资者)从欧洲货币市场借入100万美元,买进50万英镑,同时卖出6个月英镑远期