第5讲公司治理跟股权结构资料.pptVIP

竞争对技术效率、生产率、生产率提高和创新行为有积极影响。 公司治理与竞争之间的替代关系：如果外部控股股东或大股东有控制权，资金压力（债务）以及竞争都有利于生产率的提高。换句话说，当公司治理较弱时，竞争压力对于企业效率非常重要（Nickell et al.，1997）。 在股东控制较弱的企业里，竞争对企业发展有更大积极影响（Aghion and Howitt，1996）。 * * 反收购的立法和公司设置的反收购条款限制了并购市场的活跃，并对公司价值造成了负面影响 如果不收任何限制，并购者很可能从事负净现值的收购活动，损害并购方股东利益 理论和实证研究都表明反收购条款增加了被收购公司还价能力，客观上保护了股东利益 * （6）债权人约束 公司债务可以制约“自由现金流”问题 管理者可能不受约束地滥用现金，过度投资于负净现值项目或用于私人消费 债务合同使管理者必需定期支付利息，促使其努力工作确保履约，也能减少管理者可以自由支配的现金量 * 债务本身也衍生出代理问题。 举债过度，股东—管理者会产生过度投资以及高风险投资的动机 股东承担有限责任，投资成功巨大收益归股东（债务人仅收回固定利息本金），投资失败股东收益为0（债务人可能无法收回投资） 另一方面，风险债务也可能使管理者更加保守，导致投资不足 * （7）权力机关监管 权力机构监管包括SEC等政府权力机构的法律规定以及证券交易