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我在高盛的经济预测法
【1】经济跟股市有关吗?
各位书友大家好,欢迎再次来到老齐的读书圈做客,一直以来大家都对经济分析非常感兴趣,而在专业的研究机构里,也都是遵循着从上到下的分析原则,先分析宏观,再分析行业,最后分析公司。那么今天我们就来看看,专业的投行到底是怎么做研究的。为大家带来一本我在高盛的经济预测法。这是作者埃力斯在华尔街工作25年的总结。作者说经济事件并非是不可预测的,恰恰相反,很多事情之间是有联系的。那么这本书就是要解释这个联系,让你看懂经济的同时,利用经济趋势做好你的投资。那么我们今天就进入投行的世界,看看他们到底是怎么工作的。
经济学家分为两种,一种是解释经济,另一种是预测趋势,解释经济的经济学家总是对的,但却没什么卵用,他们股市涨了就给你分析股市上涨的原因,楼市上涨他也能说出一大堆观点支持。但市场一旦下跌,他也随之转向,进而开始看空。这种经济学家,是新闻媒体的最爱,每次说的头头是道,但是仅仅说说而已,他们自己不会根据自己的判断采取行动。比如现在很多人都看涨房价,绝得还要暴涨,但有几个现在自己买房做多的?
而另外一种预测趋势的,他们总是在趋势变化之前,就找到新的因子,然后提醒你趋势即将发生改变。这些人往往是要用经济学去赚钱的,尽管他们的准确率不高,还很可能看错拐点。但这不影响他们成为真正的行业大牛。所以华尔街不傻,他们要的是拐点的判断能力,只有你判断了拐点才有可能赚钱。
如果大家只盯着媒体看,你就会一脸懵逼,一会受失业率上升消息影响,市场大幅走低。一会有说物价指数好于预期,所以市场上涨。反正总有的解释,但经济到底好还是坏,股市到底该做空还是做多?这些解释经济的分析师会告诉你该好的时候就好,该差的时候就差。
那么经济真的可以预测吗?似乎可以,但是这些年大家一直试图通过计量经济学找到办法,但大师萨缪尔森却也承认过失败,计量经济学似乎并不能给大家关于经济预测的完美结果。因此,华尔街不得不去寻找新的方向,那就是找到数据之间的相关性,看看这些经济数据,到底是谁领先谁?通过这种领先性,相关性找到问题的关键。就比如,如果你知道消费支出和经济增长是就业的领先指标,那么你就不会再去相信电视里分析师,关于就业率拉低股市的鬼话。
我们在看美国的经济新闻的时候经常会看到一个词PCE,叫做个人消费支出,也叫作核心物价指数。他由于踢出了通胀因素,所以替代了CPI,成为美联储最关注的指数。他反应的是由于价格变动,使消费品购买替代品的价格。作者说这个指标很关键,他通常占到了GDP的三分之二,他是经济增长驱动的基本因素。
所以按照领先性原则,首先要追踪产品和服务的消费支出,再考虑消费支出如何驱动产品生产,最后确定产出如何驱动设备、厂房等需求,也就广义的资本支出。老齐解释一下,作者是典型的由下游向上游的需求主导思路,认为经济的决定性因素,是消费者的支出。其他的经济活动都是在这个基础上建立的。那么消费支出的领先因素是什么呢?也许是工资,或者是对于工资的预期。所以有一张神图可以展示给大家,通胀和工作时长决定收入,收入领先支出,而支出影响工业生产和资本投入,反应在公司利润上,公司利润一手影响就业,另一手影响股票价格。就业又返回来对工资预期形成反作用,而股票市场也会反过来刺激支出。
有了这个链条,我们就知道,股票市场的变化,是由于公司利润的预期变化影响的。而股票的涨跌,反过来又影响了消费支出。有人问了国内没有PCE怎么办呢,你可以看CPI,还有社会零售品销售总额。也能反映消费的变化。
除了消费支出外,资本支出也是GDP的组成部分,我们经常叫做投资。在咱们这投资拉动,比消费拉动更加重要一些。但无论怎么看,就业都是落后指标,是经济变化后才会影响公司的雇佣行为,从而影响就业市场变化。也就是说就业这个指标是被其他指标驱动的,而不是就业驱动其他指标。当然就业这个数据在中国是不适用的,因为我们的失业率几乎恒定的保持在4%上面。
作者发现,股票市场的涨跌跟消费支出的涨跌几乎一致,所以事情就变成了,如果你能预测消费支出,就能预测股票市场的走势。作者是个零售行业的分析师,他能够确定某些公司长期投资会给客户带来相当多的投资收益,但是他却不能确定时间,也就是说他能确定肯定可以带来好处,但却不知道好处什么时候才能到来。而在大多数时间,他推荐的股票不但不能上涨甚至还会赔钱。所以,他一直在想办法,希望通过自己的研究,解决这种时间的问题。能够一推荐股票在3-6个月的时间就能涨起来,而不是3-6年才会有收益。
他对自己推荐的公司有信心,但是后来发现,在经济衰退中,股票表现同样不好,所以必须提前找出衰退,并把它过滤掉。通常衰退被定义为相对于上个季度,经济总产出连续下降。而股票和环境,以及企业利润,往往在经济衰退之前,就开始变糟糕。
我们通常有四个阶段来判断经济滑坡,阶段一是顶峰,也就是繁
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