财务管理理论与实务第六章 资本结构决策.ppt

二、财务杠杆 由于利息的存在而导致的每股利润的变动幅度大于息前税前利润的变动幅度现象称为财务杠杆。 利息的作用：当利润增大时，每一元利润所负担的利息就会相对减少，从而使投资者收益有更大幅度的提高。 财务杠杆系数（Degree of Financial Leverage，缩写为DFL），是指普通股每股收益变动率相当于息前税前利润的变动率的倍数。 计算公式如下： 为了便于计算，可将上述公式变换为（推导过程从略）： 式中：I为利息费用，T为所得税率，P为优先股股息。 息税前收益10万，负债利率8%，所得税率30% A：财务杠杆= 每股利益= 项目 A B C 资金总额 100 100 100 普通股 100（1000股） 75（7500股） 50（500股） 负债 0 25 50 B：财务杠杆= 每股利益= C：财务杠杆= 每股利益= 若息税前利润增加一倍，则 A：财务杠杆= 每股利益= B：财务杠杆= 每股利益= C：财务杠杆= 每股利益= 【单项选择题】如果企业的资本来源全部为自有资本，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数： A.等于0 B.等于1 C.大于1 D.小于1 【多项选择题】 若不存在优先股，下列各项中，影响财务杠杆系数因素有： A.产品边际贡献总额 B.所得税税率 C.固定成本 D.财务费用 【单项选择题】某企业的财务杠杆系数为2.5 息税前利润的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益的增长率为（ ） A.4% B.5% C.20% D.25% 财务杠杆的影响因素： （1）资金规模变动 （2）资本结构变动 （3）债务利息变动 （4）息税前利润变动 三、复合杠杆 含义：复合杠杆也称总杠杆、联合杠杆。由于固定经营成本和固定资本成本的存在，导致普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的杠杆效应。 它用来反映企业综合利用财务杠杆和经营杠杆给企业普通股东收益带来的影响。 衡量：对经营杠杆和财务杠杆的综合利用程度，可以用复合杠杆系数（Degree of Combined Lever age，英文缩写为DCL）或总杠杆系数（Degree of Total Leverage，英文缩写DTL）来衡量。 DCL或DTL是经营杠杆系数与财务杠杆系数之乘积。 其计算公式为： 总杠杆系数=每股收益变动率/产销量变动率 风险与收益： （1）总杠杆系数越大，销售额引起每股收益更大变动。 （2）经营杠杆与财务杠杆相互调节，使资金结构更合理。 例题1：某公司的经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为1.5，则总杠杆系数为： 例题2：某公司全部资本为800万元，债务资本比率为0.4，债务利率为12%，固定成本总额为80万元，变动成本率为60%，在销售额为400万元时，息税前利润为80万元。分别计算该集团的经营杠杆系数、财务杠杆系数及总杠杆系数。 【单项选择题】如果企业一定期间内的固定经营成本和固定资本成本均不为零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应属于（ ） A.经营杠杆效应 B.财务杠杆效应 C.总杠杆效应 D.风险杠杆效应 【单项选择题】某企业某年的财务杠杆系数为2.5，经营杠杆系数为2，销量的计划增长率10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益的增长率（ ） A.20% B.25% C.30% D.50% 【多项选择题】在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业整体风险的有（ ） A.增加产品产量 B.提高产品价格 C.提高资产负债率 D.节约固定成本支出 第二种方法：贝他系数法，也称资本资产定价模型。 普通股的资本成本率 ＝无风险报酬率＋贝他系数（股票市场平均报酬率－无风险报酬率） 练习：某公司普通股贝他系数为1.5，此时一年期国债利率5%，市场平均报酬率15%，则该普通股成本率为： 第三种方法：债券收益加风险溢酬法。 这种方法是在企业发行的长期债券利率的基础上加上风险溢酬率，便得到普通股的资本成本率。 练习：某公司发行的债券属于AAA级，利率为6%，而普通股股东所要求的风险溢酬率为4%。则普通股的资本成本率为： 第四种方法：历史报酬率法 练习：某公司5年前普通股每股价格80元，每年支付8元现金股利，现可按每股90元价格出售，则成本率为： K=（10+10÷5）/80 第五种方法：市盈率法 即以市盈率的倒数作为普通股的资本成本率。 （3）留存收益资本成本