如何看待专项债新规.PDFVIP

2 固定收益研究 证券研究报告 固定收益专题报告 2019 年06 月12 日 [Table_Title] 如何看待专项债新规？ [Table_Summary] 投资要点： 专项债“新规”出台。2019 年6 月10 日中共中央办公厅、国务院办公厅印发 《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》（下简称“通 知”）。1 ）允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金，一定程度超出市 场预期。以前一般认为专项债资金不能作为资本金，只能作为配套资金，早在 国发„1996‟35 号文中就有规定，资本金“对固定资产投资项目来说是非债 务性资金”。今年3 月的财金„2019 ‟10 号中也再次明确不得出现以债务性资 金充当项目资本金的行为。《通知》中对专项债作为项目资本金的条件作出三 相关研究 条规定，其中就项目本身来说，需要符合中央重大决策部署、具有较大示范带 [Table_ReportInfo] 动效应的重大项目，例如国家重点支持的铁路、国家高速公路和支持推进国家 《非标潮退，且行且珍惜》2019.06.11 《打破金融刚兑，长期利好实体！——如 重大战略的地方高速公路、供电、供气项目。2 ）从现实情况来看，符合条件 何看待包商银行被接管？》2019.05.29 的项目占比较低。就今年已公布的专项债情况看来，用于《通知》中提到的符 《LIBOR 的改制之路：过程、影响与启示》 合条件的领域的发行额占比约为4.8%。对于资本金的要求来看，铁路、公路、 2019.05.16 电力等项目最低资本金比例为20% ，但实际项目中资本金比例大多高于最低要 求。 能拉动多少基建投资？1 ）对基建融资的拉动主要体现在两方面，一方面，专 项债可用于符合条件的重大项目的资本金，通过杠杆效应可以撬动更多的基建 [Table_AuthorInfo] 融资；另一方面，鼓励金融机构提供配套融资支持，而这可能比资本金的拉动 更为重要，是自2018 年财金23 号文全面规范国有金融企业对基建项目的投资 以来第一次明文鼓励支持新增基建项目，并明确了对四类项目在新增隐性债务 方面予以免责，有利于打消金融机构疑虑，且政府可能会有明确的项目清单， 分析师:姜超 降低金融机构筛选成本和后顾之忧。2 ）重大项目资本金空间多大？从今年已 公布的专项债发行情况来看，投向铁路和供电的专项债很少，投向高速公路和 Tel:(021 供气的也仅占 4.8% ，我们预计实际执行尺度会放宽，实际将主要针对的是有 Email:jc9001@ 稳定经营现金流的基础设施和公共服务类项目，以便吸引社会资金，主要包括 证书:S0850513010002 轨交、公路、供水、供电、供热、生态环保、文旅、医疗等，今年以来已发行 分析师:朱征星 的专项债中占比约 14%。尚待发行的新增专项债额度为 12085 亿，则今年剩 Tel: