股指期货市场深度与资金分流分析.docVIP

市场深度与资金分流分析 安信证券金融工程 一．流动性和市场深度 从股指期货各方面运行状况来看，市场流动性良好，交易十分活跃。 首先，成交量呈现稳步提升，持仓量不断攀升（见图1）。从买卖报价来看，成交基本是以最小报价单位连续进行的，形成了“有呼必应”的竞价格局。 图1 股指期货成交量与持仓量走势 数据来源：Wind.net 从基差走势来看，在股指推出之初，基差较大，套利机会很多，但是随着市场的运行，基差变得越来越小，12月主力合约甚至出现了贴水的情况（见图2）。从基差的不断缩小来看，也说明市场交易性强。 比较而言，美国芝加哥期权交易所董事总经理郑学勤介绍，在多数资本市场股指期货推出初期，买卖报价的价差非常大，比较常见的现象是偶有成交的冷清场面和股指价格的波动剧烈，并且港台地区和美国等股指期货市场在经历了一两年的交易之后，基差才逐步缩小到1%左右的水平。这些都表明我国股指期货市场尽管运行时间较短，但是已经具有较好的流动性。 图2 基差走势图 数据来源：Wind.net 注：基差=期货-现货 与市场交易活跃度较高形成对比的是市场深度并不够。 从持仓量占成交量的比例来看，起初围绕10%水平上下波动，近期在10%至20%区间运动(见图3)。总体来看，持仓量占比是很低的，出现成交量大，而持仓比例低的情况。 从成熟市场经验