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中国PE发展浅谈 苏州工业园区CBD招商中心 张彦 PE（Private Equity，私募股权投资基金），是一种集结资金的方式和载体，由LP(Limited Partner,有限合伙人)参和投资，GP（General Partner，普通合伙人）负责管理。 中国PE产生的前提 中国人越来越有钱 经济学研究的是物质生产、分配、交换和消费，经济的发展即上述四个过程深化发展的过程。在计划经济时代，上述过程都得不到充分的发展，于是经济落后，物质交换媒介——货币，也即“钱”匮乏。 而当前中国人越来越有钱了，物质世界也越来越丰富，主要得力于中国社会的两项改革——市场化改革和资本化改革。 市场化改革 1978年后的市场化改革，使得包括各类农产品、制造品、劳动力、房产，等等都可在市场上交易。由于交易都需要靠货币支付，所以对“钱”的需求上升了，于是“钱”的供应也就上去了。 另外随着中国城市化发展、分工交换的细化，每个人生产的东西专一了，就促成了他对别人生产的东西的需求，“钱”是交换媒介，交换的需求增加了，于是社会上货币量也就相应增加了。 资本化改革 从上世纪90年代初到现在，国家通过“资本化”改革，使得土地和自然资源、企业财产和其未来收入流、社会个人和家庭的未来劳动收入以及政府未来财政收入能够被产权化，并可以通过票据化形式自由交易、流通，从而形成了大量的金融资本和资本市场。 比如土地使用权由政府出售后，这种使用权在二级市场上可以交易，让使用权证具备了资本的属性，全社会的资本供给也因此增加；比如企业把未来收入流最大化折现的方式是上市，上市后的公司股票本身就是新的资本供给，新资本供给量等于该公司市值和上市前总资产之差；比如住房按揭贷款虽然质押物是房屋，但真正用来做支付保障的不是房屋，而是买主的未来工资收入，所以住房按揭贷款是将劳动者个人和家庭的部分未来收入资本化；另外政府发行的国债，也就是把政府未来财政收入资本化，即把政府未来的税收变成今天的资本。 所以综上，当商品交换的日益市场化、经济活动的进一步“钱化”、财富和未来收入的快速资本化，这些都使中国的钱和金融资本越来越多。 广大的消费领域值得投资 按照马斯洛需求层次理论，人们有多样性的物质和精神需求。在当今专业化分工前提下，每个人只能生产很少部分的产品，其余的都需要通过购买获得。而当前随着科学技术的发展，物质文化世界越来越丰富，所以有了钱以后，人们首当其冲的是要消费。通过消费，可以让人快乐，或者解除痛苦——提供快乐的包括满足人类“衣食住行娱”要求的各类消费品；解除痛苦的包括医药、医疗器械等等。 钱除了用来消费外，人们还能把钱做什么用呢，那无疑就是投资，即让钱生钱。那钱能生钱的领域，无疑就是能够扩大生产、实现消费的领域，比如土地、矿产资源类的物质生产资料，或是企业的股权、债券等等。消费是社会发展的内生原因；投资是社会发展的外部推动力。广大的消费领域，为投资提供了广阔的空间。 经过多年的改革开放，一部分人已经富起来，房地产业、矿产业等造就了一批富豪，有能力进行长期投资。 股权分置改革完成 2006年，股权分置改革完成，股市全流通，为投资人提供了国内退出通道，实现了中国证券市场真实的供求关系和定价机制，有利于改善投资环境，保护了投资者特别是公众投资者合法权益，提高了投资者的信心。 《合伙企业法》的颁布 2007年，中国新修订的《合伙企业法》生效，有限合伙企业被允许设立，使中国PE成为正规基金，并使PE在中国的发展有法可依。自然人通过合伙制基金投资项目公司，在获得收益后，由于合伙企业本身不纳税，并且可以“先分后税”，从而有效规避了公司制基金双重征税问题。 中国为什么需要PE PE的存在对被投资企业及企业家、对基金投资人（LP）以及对政府都有很多好处——PE给企业提供发展资金，优化股权结构，给企业提供专业化增值服务，比如帮助企业家改善治理结构；提升企业管理水平；为企业提供行业上下游资源；促进企业IPO顺利等等，从而帮助企业增值，帮助企业家兑现财富，即帮助企业以较小的成本，通过上市将未来收入流资本化为今天可用的资本，并使企业家可以提前兑现分红收入，使他们可以继续其他的创业或投资，加快各尽所能的速度，加深各尽所能的深度，加速社会财富的创造速度，也给社会别的创业者提供良好的示范效应。 PE对于投资人来说也是一种投资工具，在国外也被称为另类资产、另类投资。选择投资由好的GP所管理的PE，可以在相对低风险的情况下获得高收益。比如欧美的大家族一般会将资产的10%-20%配置于PE。 PE对政府来说也是效益颇多。在当前大量的有发展潜力的民营企业从银行融资困难，需要别的融资方式时，PE的存在有利于加大直接融资，减低金融风险；有利于规范被投企业管理，增加国家税收；有利于促进产业升级；有利于促进社会的创业和创新精神。 所以