基金论文附录.doc

附录 一、参考资料 基金管理人能力评价指标 风险收益指标通常只反映基金的历史表现，但并不能保证基金的未来业绩。 为了解决上述问题，可以引入基金经理管理能力评价指标。 基金经理管理能力包括基金经理的选股能力和择时能力两方面。所谓基金经 理的选股能力是指基金经理有能力从众多股票中选出盈利能够超出大盘的股票， 也就是说自己的投资组合中所选股票的超额收益率为正。所谓基金经理的择时能 力是指基金经理能够预测今后大盘的走势，并且在大盘上涨时保证自己的投资组 合中股票的风险大于大盘风险，在大盘下跌时保证自己的投资组合中股票的风险 小于大盘风险，这样，当出现牛市时，基金组合将获得超过大盘的超额收益率，当出现熊市时，基金组合损失低于大盘损失。具有择时能力的基金经理能够预测 大盘走势，特别是中期大盘走势，然后根据判断调整其管理组合的头寸，使其适 应当时的市场情况。具有择时能力的基金经理应该在牛市中持有那些风险高的资 产;在盘整市场中判断市场反转的方向，并根据判断调整资产;在熊市中则应该 减仓并持有具有低值的资产 T一M模型 Treynor和Mazuy(1996) 在单指数资本资产定价模型的基础上引入一个二次项，对基金经理的选股能力和择时能力进行区分评价。通常认为一个具有时机选择能力的基金经理人应在市场收益高时，通过增加值大的证券的比重来提高投资组合的风险水平从而获得高收益，反之则应减少持有值大的证券来降低风险。二次项模型为: 式中:a—选股能力指标 —基金p所承担的系统风险 —择时能力指标 一基金p在t时期的收益率 一t时期的无风险收益率 —市场组合在t时期的收益率 —残差项 该模型把基金经理的管理能力分解为证券选择能力和市场时机选择能力。如 果大于零，表示市场为多头走势即 1．总回报率（Total Return） ? N m n D ? e ?? Ratio j ? ?(1 ? TR ? ? i ) ? ?1 ? N b j ?1 i ?1 Ni ? 其中，TR ： 基金总回报率 N e ： 计算期末基金单位净值 N b ： 计算期初基金单位净值 Di ： 计算期间的第 i 次单位现金分红 N i ： 第 i 次分红所对应的再投资所依照的基金单位净值 n ： 计算期内的分红次数 m ： 计算期内的份额调整次数 Ratio j ：计算周期内第 j 次份额调整的比率 上述计算公式可以用于计算最近一周、最近一个月、最近三个月、最近六个月、最 近一年、最近两年、最近三年、最近五年、今年以来、设立以来的回报率。 计算周期大于一年的总回报率进行年度化处理，计算公式为： AnnTR ? ?1 ? TR?1/ k ?1 其中， k 为年数，如 1.5，2.0，··· 2． 标准差（波动幅度）(Standard Deviation) n ?(TR ? TR) 2 ? ? i?1 n ?1 ? Y ? ??52 或? Y ? ??12 其中? Y ：年度化的标准差 n ：计算期内所含周期的个数 TR ：第 t 个周期的基金总回报率，目前采用第 t 周的总回报率 TR ： n 个周期基金总回报率的平均值 3． 晨星风险系数（下行风险）(Downside Risk) DRi DTRi ???  DTRi ? 1 N N ?DTRi i ?1 1 ?T min ?TRit ? rft , 0? T t?1 其中， DRi ： 基金 i 的下行风险系数 DTRi ： 基金 i 的下行风险。一年期银行定期存款利率作为无风险收益率 N ： 同类基金的个数 T ： 计算周期内自然周或自然月的个数 rft ： 第 t 周或月无风险收益率的收益率 TRit ： 第 i 只基金第 t 周或月的总收益率 4．夏普比率 (Sharpe Ratio) SR ? TRex ? N ?ex 其中， SR ： 年度化后的夏普比率 TRex ：计算期内超额回报率的均值，与无风险收益率的超额回报 ?ex ：计算期内基金超额回报率的标准差 N ： 年度内所包含的周或月的个数，通常取 52 或 12 5．阿尔法（? ） ERFt ? R Ft ? R ft ERMt ? R Mt ? R ft ? ? ERFt ? ? ? ERMt 其中： RFt 表示基金第 t 个周期的收益率； RMt 表示基金第 t 个周期的收益率； R ft 表示第 t 个周期的无风险收益率； ERFt 表示基金第 t 个周期的收益率； 6． 贝特（ ? ） n ??ERFt ? ERFt ??ERMt ? ERMt ? ??? t ?1 n ??ERMt ? ERMt ?2 t ?1 开放式股票基金业绩评价 —基于 Sortino 比率与传统业绩评价指标的分析 魏建成　河北大学研