市场风险,衍生产品_风险价值度(王勇)教材.pptVIP

(春晖计划)金融研讨会王勇 博士 加中金融协会2005年9月 声 明 All the views expressed in this presentation are those of my own and do not necessarily represent the views of Royal Bank of Canada and the Canadian-Chinese Finance Association. 皇家银行管理结构 市场风险 市场风险 指由于市场价格变动使资产值发生变化可能性。 特点 利率风险，汇率，股票价格等等 绝对型，相对型 市场风险管理较为发达 市场风险管理主要包括 风险识别 风险测算 风险政策和过程 风险分析和检测 风险报告 风险确认和审计 市场管理结构设置 市场管理的具体内容 衍生产品 金融衍生产品简介 金融衍生产品分类 金融衍生产品管理方式 定价方式 市场风险管理 衍生产品的信用风险 金融衍生产品举例-利率调期 金融衍生产品 A contract which derives most of its value from some underlying reference rate or asset such as a stock, bond, currency or commodity. 衍生产品合约一般定义为是一种从某些基础资产，利率，指数，如股票，债券，或商品之上派生的私人合约。 金融衍生产品分类 金融衍生产品类型 风险类型 市场风险 指由于市场价格变动使资产值发生变化可能性。 信用风险 债务人或客户不能按合同的要求归还其债务的可能性 操作风险 是指所有潜在的、由非市场因素和信用因素引起的风险，也就是除了信用风险和市场风险以外的一切风险。 人为风险尤其值得重视。 金融衍生产品管理方式 市场风险 及时准确定价 风险价值度 信用风险 动态检测信用敞口 操作风险 推迟盈利 金融衍生产品市场风险 及时准确定价 准确反映市场信息 知识的要求 风险价值度 数据全面性 政策的贯彻与实施 金融衍生产品信用风险管理动态信用敞口 金融衍生产品人为风险 ROGUES GALLERY Nick Leeson Robert Citron Yasuo Hamanaka Barings Bank Orange County Sumitomo $1.2 billion $1.7 billion $2.6 billion 金融衍生产品人为风险 交易员和股权受益人的利益不同。 人为风险控制 资本金定价 延迟受益 全面风险管理 金融衍生产品举例-利率调期 利率调期 利率浮动产品(FRN) 现值等于投资 现值仍等于投资 利率调期 - 谁的利率风险大 金融衍生产品举例-期权 欧式买入期权：期权有权力在将来的特定时间以某一指定价格买入某一股票。 欧式卖出期权：期权有权力在将来的特定时间以某一指定价格卖出某一股票。 股票，外币，股指，期货均可作为指定产品。 决定期权价格的因素 指定价格= $ 62.63 决定期权价格的因素 变量值增加: 买入期权值变化 卖出期权值变化 指定价格: - + 期权期限 + + 指定资产市价 + - 指定资产市价变化率, ?t + + 分红率 - + 市场利率 + -  期权VS股票价格 Black-Scholes 公式 Black-Scholes可以用于计算欧式期权的价格。 欧式期权的价格=风险调节的股票期望价 - 概率调节的指定价的现值 Black-Scholes 公式假设 期权只能在特点时间行使 利率，产品价格变化率恒定 期权定价举例 期权价格=？ 金融衍生产品的功与过 功 风险对冲 风险平摊 风险转移 改变产品结构 增加盈利 … 过(Buffet的观点) 杠杆效应给企业经验增加压力 信用敞口难以控制 模型复杂 跳跃效应 连锁反应 … 风险价值度(VaR) VAR举例 假设一个股票投资者持有20,000股微软公司(Microsoft)的股票。以2001年10月22日市价来计算，20,000股微软股票价值为壹佰二十二万元。假定股票投资者风险瞻望期为一周，那么在一周后，在95%把握下最多会有多大的损失呢？ 微软股票按周回报率 回报分布 微软股票概率分布图 VAR求取过程 我们首先找到这家银行过去若干月（1953年到1995年）里按月投资组合回报分布（第四页图所示）。从图中我们可以看出：在这段时间内，该种债券的收益在-5%和5%之间，其中有一个在-5%左右，一