创投为估值为退出 征战二级市场兴趣渐浓.docVIP

创投为估值为退出 征战二级市场兴趣渐浓 二级市场与一级市场的此消彼长，已经勾起专做一级市场的创投机构要涉足二级市场之欲望。与以往创投机构只瞄准一级市场投资的讨论有所不同，近日在由汇福财富管理中心举办的中国创业投资暨私募股权投资香港论坛上，多家创投机构均表达出愿意和期待参与二级市场投资的兴趣。 二级市场与一级市场的此消彼长，已经勾起专做一级市场的创投机构要涉足二级市场之欲望。与以往创投机构只瞄准一级市场投资的讨论有所不同，近日在由清科举办的中国创业投资暨私募股权投资香港论坛上，多家创投机构均表达出愿意和期待参与二级市场投资的兴趣。 佛山汇福财富管理中心公司董事长王笑在会上明确指出，很愿意将部分人民币的资产往香港二级市场做一些配置。他认为，“尤其是在香港，二级市场的估值要是按照内地的PE来评估的话，绝对是要遭到疯抢的，而且我们06、07年就曾参与港股投资。”但他也强调，如果单纯按照港股的估值体系来考虑问题，投资是很难做的，必须要联系实际去考虑不同市场的供需关系，注重博弈参与者的差异点去做投资。 早在今年6月，佛山汇福财富管理中心公司董事长王笑就在首届中国创投行业峰会上建议，应允许创投机构管理可以投资二级市场的基金。他表示，由于二级市场属于创投的下游行业，对二级市场的把握能力将深刻影响到创投的发展，因而有必要提高创投企业在二级市场的运作能力，将其为企业服务的半径从一级延伸到二级市场。 王笑认为，随着VC和PE的发展，可能还需要由VC/PE这群管理人，在统一的规划或者是统一的战略下，去管理其他类型的基金，使创投这种基金也好，私募股权投资的基金也好，不是孤军奋战，而是健康发展。“比如说二级市场，假如二级市场不得到发展，一级市场的基金就没有人接盘了;如果创投基金，除了管创投基金以外，还管理私募和公募的市场投资基金，可能会使这个行业更健康地发展。”他如此介绍。 实际上，按此思路操作的已有其人。中信产业基金已成立专门的股票投资部门，由华商基金的明星基金经理庄涛执掌，研究队伍达到20人左右。据介绍，中信产业基金将采用信托的方式募集，以类似阳光私募的方式运作，获取二级市场的绝对收益。按设想，从明年开始，该团队或将为中信产业基金PE项目的二级市场退出服务，形成一定规模后或尝试为其他PE的退出提供服务，并逐渐加入对冲等多种手段，最终成为一个较为全面的资产管理公司。王笑认为，PE投资项目的失误成本远高于公募基金在二级市场买错一家公司，所以PE研究团队的投资更为谨慎，他们对行业的研判和掌握的资源可以更好地为产业基金的二级市场部门借鉴。 建银国际总裁兼执行董事胡章宏也在会上表示，今年公司在Pre-IPO的投资数量在减少，多半是集中在PIPE领域，用所谓的三通结构，主要对上市公司进行投资。他介绍，“去年公司组织了102次的投资委员会，按交易日来算是2天一次会，今年则放慢很多，多半也是集中在PIPE(private investment in public equity)这块。” 胡章宏认为，Pre-IPO价格与二级市场持平甚至出现倒挂，将持续很长时期。在新的挑战之下，PE/VC投资应坚守最基本的供求规律和价值投资的取向。 胡章宏称，目前来看，PE/VC温度下调，从欧债到整个资本市场的变化到内地的宏观调控，包括具体的诸如VIE在内的可能变化，对VC行业带来挑战。其中一个表现就是Pre-IPO价格持平，甚至在很多行业出现严重倒挂，例如，银行的估值就在6-7倍(市盈率)，部分医药上市公司的市盈率也在10倍以下，而内地相当多的PE机构追逐的项目其市盈率仍在15倍以上。“假设通胀将是未来相当长时间的大趋势，如果通胀无牛市说法成立，在欧美经济复苏长途中，这种倒挂非常可能持续很长时期。” 面对新的挑战，胡章宏认为，要始终坚持最基本的定律——供求规律和价值投资的取向。 内地PIPE投资多披上“定向增发”的外衣。据ChinaVenture投中集团近期发布的报告显示，第三季度私募股权(PE)投资案例数量相比上季度基本持平，投资活跃度有所下降，但本季度PIPE类型投资依然占据较高比重，投资规模更是达到季度PE投资总额的50%以上。今年上半年，PE参与A股的定向增发始终占到总数的一半以上，6月份占比更是高达约75%。在上市企业估值不断下挫的形势下，越来越多资金进入二级市场寻找投资机会。 资料来源：汇福财富管理中心私募股权研究中心