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我国上市公司资本结构现状探析 　　摘要：随着我国上市公司逐渐成为经济发展不可或缺的一个重要组成部分，其发展在国民经济中影响不断扩大，研究分析国内上市公司资本结构状况并对其进行完善，不仅有利于企业自身价值的提升，而且有利于整个国民经济的可持续发展。本文主要讨论我国上市公司资本结构现状并提出合理的优化建议。 　　关键词：上市公司；资本结构；现状；对策 　　中图分类号：F032.1 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2012）05-0-02 　　一、资本结构概述 　　(一)资本结构定义 　　1.资本结构概念 　　资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。 　　2.资本结构理论观点 　　资本结构理论由旧资本结构理论和新资本结构理论两个阶段组成。旧资本结构理论是以一系列严格假设为前提进行研究的，包括传统理论、MM理论等；新资本结构理论是以非对称信息为基础进行研究的，包括代理成本理论、信号传递理论、优选顺序理论等。 　　(二)研究资本结构的意义 　　合理的债务资本比例可以降低企业的综合资本成本率；可以获得财务杠杆作利益；可以增加公司的总体价值。针对于我国上市公司，资本结构的合理优化有利于促进我国上市公司的合规持续发展，有利于促进上市公司资源的合理有效配置，有利于促进企业自身价值最大化以及更长远的发展。 　　二、我国上市公司资本结构现状分析 　　通过对我国上市公司资本结构研究表明，国内上市公司资本结构主要存在以下特点： 　　(一)内部融资比重低 　　依照优选顺序理论，企业融资顺序应该是“先内部融资再外部融资，先债务融资再股权融资”，但是在我国不论是哪种行业的上市公司内部融资的比例都较小，这些行业中内部融资比例最高的也只有采掘业的21.98%，可见我国上市公司融资比例与此理论出入较大。我国上市公司过分依赖外部资金进行生产发展，这样直接会导致企业过大的财务风险，从而削弱其盈利能力。 　　(二)外部融资中公司偏好股权融资 　　在比重较大的外部融资中，许多上市公司更偏好股权融资。股权融资会增加企业融资成本；上市公司新发股票会分散原股东的控制权，不利于企业的管理，同时也会降低每股收益。 　　(三)债务融资份额小且流动负债比例大 　　根据经验，企业的流动负债额占总债务额的一半比较适合其发展，然而国内上市公司的流动负债数额远大于长期负债数额，过大比重的流动负债虽然在一定程度上能降低融资成本，但是企业不得不面临短期偿还巨大数额债务的压力，从而增大企业流动性风险、信用风险和持续经营风险。 　　三、我国上市公司资本结构问题的原因分析 　　通过以上的分析，国内上市公司资本结构的现状与一般理论、规律有所不同，存在着以下问题： 　　(一)上市公司外部债券市场发展缓慢，股票市场问题多 　　根据《公司法》的要求，发行公司债券必须符合许多严格条件，例如，股份有限公司的净资产额要高于或等于3000万元人民币；债券的利率不能超过预先划定的利率水平；发行公司债券所筹集的资本不得用于非生产性支出和弥补亏损；还有繁琐的债券发行程序。可见，为了保护债权人的利益，国家对企业发行债券是非常严苛的，这降低了企业利用债券进行融资的积极性。与此同时，当前我国还没有建立起完善的企业信用档案，国内也几乎没有公平的、公正的、权威的企业信用评估机构，人们对发行债券的企业信用程度无法全面真实了解，不敢随意购买，在某种程度上也限制了企业债券的发行、发展，阻碍了上市公司利用债券这一渠道调整改善资本结构。 　　我国股票市场是由政府组织发展起来的，具有一定的计划性，不够成熟。国内的上市公司大部分是由国有企业股份制改造后上市的，其国有股占主导地位，也就是说这类上市公司的主要所有者是国家，这样会使得大部分国家股在公司上市后不能自由流通，公众自由流通股比例又小，即使将所有公众手中股票集中进行操作也无法影响公司的决策、整体运行，公司缺少了外部给予的压力，就无法根据市场做出及时正确判断，从而影响广大公众利益，阻碍公司积极持续发展。 　　(二)上市公司内部融资困难 　　上文提到，我国上市公司内部融资比重低，其实内部融资具有自主性、低成本性和抗风险等特点，它的主要来源就是企业的留存收益。因此，企业内部融资比例偏低的主要原因是企业自身经营管理不合理、盈利水平不高，引致实际利润和现金流量少，甚至部分上市公司的业绩出现了“一年盈，两年平，三年亏”的现象。 　　四、我国上市公司资本结构的优化对策 　　(一)大力发展企业债券市场 　　公司债券是企业融资的重要方式，是资本市场的重要组成部分。发展企业债券市场可以改善上市公司资本结构，促进国内停滞的债券市场发展。首先，政府要从立法上、政策制度上改变企业债券发行困难的状况，提升上市公司对债务融资的积极主动性。其次，上市公司可以发行可转换债券