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2009年9月 内蒙古农业大学经济管理学院会计统计系 期权的类型 【例2-11】某投资者想购买A公司的股票，其市价为每股100元。该投资者看好该公司的发展前景，预料其股票价格会升至115元以上，他就以每股10元的价格购买了200股，其限3个月、协议价格为每股105元的看涨期权。 分析： 1.在约定的期限内，股票的价格果真如投资者所预测的那样升至不低于115元，其期权的价格也随之涨到每股不低于10元，此时投资者可行使期权，按每股105元的价格买进股票，再将股票以市场价卖出，或者干脆就将期权卖出，其结果是保证不亏或有盈利。 2.在限定的3个月期限内，股票的行情并未象投资者预测的那样涨至115元以上，而一直在其期望值下徘徊或干脆就掉头向下，此时投资者只有以每股低于10元的价格将期权出售，或到期后放弃行使期权的权利，这时投资者就会发生亏损。 2009年9月 内蒙古农业大学经济管理学院会计统计系 期权的类型 卖权(put option) 又称看跌期权或卖出选择权，是指期权购买者可以在到期前或到期日按履约价格卖出一定数量标的资产的权利。 2009年9月 内蒙古农业大学经济管理学院会计统计系 期权的类型 【例2-13】如A公司股票市价现为每股100元，投资者预料股票会下跌，于是就以每股10元的价格购入了200股、期限为3个月、协议价格为每股95元的看跌期权。 分析： 1.在规定的期限内，股票的价格果真下跌，且跌至每股85元以下，这种看跌期权的价格也会随之涨至每股10元以上，此时期权的拥有者可将期权抛售直接获利，也可行使期权，即以市场价买入股票，再以每股95元的价格将股票卖与期权交易商。 2.在规定的期限内，股票的价格并没有下跌，或虽然下跌但没有跌至每股85元以下，此时投资者就只有将看跌期权以低于成本价在市场上抛售，或到期后放弃行使看跌期权。 2009年9月 内蒙古农业大学经济管理学院会计统计系 期权的类型 双向期权(bipolar 0ption)， 双向期权又称为看涨看跌双向期权或多空套做，在这种期权交易合同中，购买者同时买入某种期货的看涨权和看跌权。 投资双向期权者的目的是在市场的盘整期间，投资者对后市无法做出正确推断的情况下，在减少套牢和踏空风险的同时而获得利润。 购买双向期权的盈利机会最多，但其支付的费用也最大。 2009年9月 内蒙古农业大学经济管理学院会计统计系 期权价值的构成 期权价值 = 内在价值 + 时间价值 内在价值 期权的内在价值（intrinsic?value，也称为履约价值exercise?value），是期权本身所具有的价值，指期权价格中反映期权执行价格与标的资产现行市场价格之间差额。 内在价值是履行期权合约时所能获得的收益。 2009年9月 内蒙古农业大学经济管理学院会计统计系 期权价值的构成 内在价值 内在价值反映了期权履约价格与其标的资产价格之间的变动关系。 假设以S表示标的资产的现时市场价格；以K表示期权履约价格。 则期权内在价值如下表： 期权内在价值的状态 类型 S ＞ K S＝K S＜K 买权 卖权 有价 无价 平价 平价 无价 有价 2009年9月 内蒙古农业大学经济管理学院会计统计系 期权价值的构成 【例2-14】假设一份可按50元买进某项资产（例如股票）的期权，如果该项标的资产在到期日的市价为60元，则期权有价。期权持有人将行使期权，即以50元的价格购买股票，并可按60元价格在市场上出售该股票，获得10元的收益，也可以说，期权的内在价值为10元。如果该项标的资产的现行市价低于50元，例如40元，则期权持有人就会放弃期权，直接在市场上按40元价格购买股票。此时期权无价，内在价值等于0。 假设一份可按100元卖出某项资产的期权，在期权到期日，如果该项资产的市价为80元，此时期权有价，内在价值为20元（100－80）；反之，若该项资产的市价为120元，则期权无价,内在价值等于0。 2009年9月 内蒙古农业大学经济管理学院会计统计系 期权价值的构成 时间价值 期权的时间价值（time?value，也称为外在价值extrinsic?value），是指期权购买者为购买期权而实际付出的期权费超过期权的内在价值的价值。 一般地说，期权合约剩余有效时间越长，时间价值也就越大。 伴随着合约有效剩余时间的缩短，买卖双方获利机会在减少，承担的风险在减少，时间价值也将逐渐减少。一旦期满未曾实施，该期权也就完全丧失了时间价值。 通常一个期权的时间价值在它是平价时最大 。 2009年9月 内蒙古农业大学经济管理学院会计统计系 期权估价模型 无风险套期保值估价模型 风险中立估价模型 布莱克-斯考尔斯期权估价模型