十四章远期与期货合约.ppt

远期利率协议的定价（连续复利） 远期利率协议的交割 多方（协议购买方，名义借款方）希望防范利率上升的风险，因此，若实际利率高于协议利率，则空方向多方支付利差。 交割额的计算。注意交割额在交割日预付需要进行贴现。 其中，ir表示参考利率，ic表示协议利率，n表示协议期限，N=360（美元）或365（英镑）。 例子 交易日——1993/4/12：签订协议5份1×4远期利率协议，总额100万美元，协议利率6.25%。 即期日——1993/4/14 基准日——1993/5/12：LIBOR=7％ 交割日——1993/5/14 : 到期日——1993/8/16 合约期限为94天。 求交割额？ 理论交割额 实际交割额 在实践中，通常是在交割日的开始日支付交割额。由于这笔钱比它需要时支付的更早，可能用于投资获取利息。因此为了调整时差，交割额调整为： 第二节 期货合约（ Future contract） 一、期货合约 二、期货合约与远期合约区别 三、期货交易策略 期货合约 定义：期货合约（future contracts）是指协议双方同意在约定的某个日期，按照约定的条件买卖一定标准数量的标的资产的标准化协议。 合约中规定的价格就是期货价格(future price)。 标准化：期货除了价格需要谈判的，其他不需要 商品期货：标的资产为实物商品的期货。 金融期货：标的资产为金融资产的期货。 期货交易的特征 第一，逐日盯市 第二，保证金要求 第三，期货清算所 逐日盯市 7月1日，A与B签订了一个远期合约，约定A方在9月21日以0.63美元兑一个马克购买125000马克 7月2日，9月21日的马克市场价格（远期价格）上升到0.65美元，于是A在远期合约中的头寸就获得正的收益 当日，A方有权利以比现在市场价格更便宜的价格去购买马克； 但是，A方要等到到期日即82天后才能获得这笔收益。A方面临着B方的违约风险，反之亦然。 思考：如何防止债务人赖帐？ 逐日盯市制度：将违约的可能降低到最小的天数—1天。 盯市（mark to market）：在每天交易结束时，保证金账户要根据期货价格的升跌而进行调整，以反映交易者的浮动盈亏。 盯市保证了交易者的盈亏立即进入保证金账户，这样将违约风险降低 上例中，虽然合约的期限是83天，但履约期只有1天——如果保证金不足则立即平仓 启示：期货合约实际上就象一串远期合约，在每一天都有前一天的远期合约被清算，然后，换上一份新的合约，其交割价格等于前一天的清算价格。 保证金要求 无论是买还是卖期货合约都要交纳保证金（ margin ），保证金充当担保债券的作用。 保证金与合约的预期日内最大价格变化有关 初始保证金（Original margin）为合约价值的5%~10%。 维持保证金（Maintenance margin） ：最低限度的保证金，一般为初始保证金的75%。如果保证金降低到MM，客户就需要补充保证金，使其恢复到初始保证金水平。 1份期货合约：5000蒲式耳小麦，每蒲交割价格是4元，假设保证金按照标的资产价值的5％缴纳，维持保证金为保证金的50％。 日期 小麦期货价格（元） 多方盯市损益（元） 多方保证金余额（元） 空方盯市损益（元） 空方保证金余额 （元） 7月1日 4 0 1000 0 1000 7月2日 4.1 500 1500 -500 500 7月3日 3.95 -750 750 750 1250 7月4日 4.15 1000 1750 -1000 250 7月4日若空方不继续追加报保证金，则强行平仓。 清算所 1）充当第三方担保责任；2）作为第三方介入使得期货的流动性提高！ 期货与远期的区别 第一，交易地点：期货在交易所交易，远期是场外柜台交易。