深证100ETF套利策略.ppt

* 深证100ETF套利策略 * 目录 一、ETF套利 二、实证案例 三、ETF与期指之间的套利 四、需要开发程式化自动套利系统 * 一、ETF套利 1、捕捉ETF市场价格与IOPV之间的差异 即溢价时 MV(t)-IOPV(t)+C1 MV(t)-IOPV(t) -C2 投资者： ——在市场上买入一篮子股票； ——把一篮子股票申购成对应数量的ETF； ——在市场上卖出ETF。 投资者： ——在市场上买入与一篮子股票数量对应的ETF； ——把与一篮子股票数量对应的ETF赎回成一篮子股票； ——在市场上卖出一篮子股票。 即折价时 * 一、ETF套利 2、存在多种套利类型 瞬时套利 预留套利 延时套利 a：按操作方式 反向 正向 b：按买卖方向 完全复制指数套利 部分复制指数套利 c：按复制程度 * 一、ETF套利 3、事件研究提供更多套利机会 基于对重要事件的分析，追求其中可能存在的套利机会，主要包括： （1）指数调整成份股 （2）成份股停牌 （3）成份股股改 （4）成份股连续涨跌停 （5）成份股分红、送股，等 * 一、ETF套利 例如：指数成份股调整 可能产生套利机会的原因： 调整股票事件日前后存在异常收益率变化。 调出股票公告日前后的平均累积异常收益变化 调出股票生效日前后的平均累积异常收益变化 调入股票公告日前后的平均累积异常收益变化 调入股票生效日前后的平均累积异常收益变化 * 一、ETF套利 4、对证券公司，套利成本约25－30BP，其中固定成本14BP，冲击成本10－15BP。 以100万份ETF单向套利为例，成本计算结果见下表（单位：元）： 交易类型 经手费 证管费 结算风险金 席位费 过户费 印花税 小计 比率 成份股买卖 90.06 32.76 8.19 7.50 84.90 818.80 1,042.21 0.00127 ETF申赎 0 － － 0.15 60.71 0 60.86 0.00007 ETF交易 8.18 32.72 2.45 0.15 0 0 43.50 0.00005 合计 98.24 65.48 10.64 7.80 145.61 818.80 1,146.57 0.00140 5、存在两种纠错方法 （1） 立即修正法：基本方法 （2） 适时修正法：须对市场走势进行判断 * 目录 一、ETF套利 二、实证案例 三、ETF与期指之间的套利 四、需要开发程式化自动套利系统 * 二、实证案例 1、以2月最后一周为例 * 二、实证案例 2、以2月最后一周为例 * 二、实证案例 3、2006年2月22日14：00－15：00。 （1）平均套利空间40BP以上，最高达到90BP。 （2）交易量4亿元。 * 目录 一、ETF套利 二、实证案例 三、ETF与期指之间的套利 四、需要开发程式化自动套利系统 * 三、ETF与期指之间的套利 在ETF与股票套利基础上，进一步考虑ETF与股指期货等其他产品的套利。 成份股票 ETF 股指期货 ETF权证 其他证券产品 其他ETF衍生品 * 三、ETF与期指之间的套利 1、操作实现 （1）时间跨度：2005年11月1日－2006年1月25日，前后达3个月 （2）期货操作：采用上海期货交易所提供的股指期货模拟交易系统 （3）现货操作：通过公司内部模拟交易系统模拟操作现货资产 * 三、ETF与期指之间的套利 1、操作实现 * 三、ETF与期指之间的套利 2、套利技术 （1）建立符合当前市场条件的套利模型 全面深入分析利率、保证金成本、ETF跟踪误差等7大类主要影响因素 （2）自主开发股指期货套利交易系统 能够自动识别套利机会并根据市场流动性执行下单交易，并及时反馈有关数据信息。 * 三、ETF与期指之间的套利 3、套利次数及模式 正向套利为主，成功实现80多次套利，实盘检验了6种套利策略，并进行错帐处理方法检验 项目 套利 按方向分类 按对应标的分类 按平仓时间分类 正向 反向 期货与ETF 期货与股票组合 期货间 到期 提前 次数 81 57 24 44 28 9 4 77 占比 100％ 70％ 30％ 54％ 35％ 11％ 5％ 95％ * 三、ETF与期指之间的套利 4、套利收益及收益率 实现套利收益172万，绝对收益率3.83％（年化达19.43%），相对收益率12.12% * 目录 一、ETF套利 二、实证案例 三、ETF与期指之间的套利 四、需要开发程式化自动套利系统 * 四、需要开发程式化自动套利系统 1、公司系统开发情况 基于套利时效性要求，公司开发了程式化自动套利系统，包括： 系统类别 套利标的资产 上线时间 ETF自动套利系统 ETF与股票 2004/9 股指期货自