第六部分资本市场估价与财务预测分析.pptVIP

分析师预测与随机游走模型的比较 上述公式中， 表示分析师关于i 公司的财务预测值。MABE指标和MSE指标反映了预测的绝对误差，AVE指标反映预测偏差的方向性，即在发生预测偏差的情况下，是倾向于乐观还是悲观。 下表列示了分析师与随机游走模型关于2006年净利润预测的误差比较。 该表中可以看出，从绝对误差来看，分析师的预测效力要高得多。从平均预测来看，总体上，分析师预测偏于乐观，而随机游走模型偏于悲观。这一结果基本上和大样本研究所发现的规律相一致。 分析师预测与随机游走模型的比较 2006年度净利润的预测效力比较 预测方式 MABE MSE AVE 分析师预测 0.0789 0.0288 （0.0330） 随机游走模型 分析师关注公司（公司数：721） 0.1649 0.1028 0.0462 无分析师关注公司（公司数：783） 0.3037 0.4666 0.112 分析师预测可靠性的影响因素 上述结果显示，分析师的预测效力整体优于随机游走模型，但这并不意味着分析师的预测是完全一致的。事实上，不同的目标公司、不同的分析师、不同的时点，分析师的预测偏差都存在明显的差异。 下图是关于中国平安与中国人寿两家公司的分析师盈利预测，通过比较可以清楚地看出这一点，分析师对中国人寿2007年净利润的预测准确度明显低于中国平安。 那么哪些因素会影响分析师的预测偏差大小呢？首先，是预测的窗口长短。无疑，预测的时点离财务报告公布的时点越长，预测出现误差的可能性越大 分析师预测可靠性的影响因素 除时间因素外，被分析公司的特征以及分析师自身都影响预测的准确度。影响分析师准性的公司因素有：公司规模、盈余特征、信息披露、所在行业以及公司治理特征等。 因此，分析师对于预测可靠性的影响主要表现在其个人经验、分析师的独立性等因素。另外，分析师跟踪过多的公司数量以及行业数量似乎也降低了预测的准确度。 单位：亿元 分析师预测的局限性 尽管分析师预测在准确性上要优于时间序列模型，但其内在的局限性也不容忽视：（1）分析师预测的成本要高得多；（2）分析师预测高度依赖于个人的技能，不同的分析师预测的准确性可能存在非常大的差异。一个合格的证券分析师起码具备三个方面素质：优秀的职业道德、扎实的基本面分析技术和专业化的分工。但由于我国分析师行业的发展还不成熟，合格的分析师数量依然有限，这就很可能导致分析师在实际预测出现由于疏忽、分析不深入等原因而导致的误判情况。 实际经济生活中，分析师的预测可能受到特定行为动机的影响。与相对客观而有效的“买方”分析师预测相比，“卖方”分析师更容易受到为本公司争取经济利益的压力，很容易出现偏向公司客户的误导性分析报告。 分析师预测的局限性 为了促进我国分析师市场的健康发展，维护投资者的利益，从制度上进一步限制分析师所面临的利益冲突与职业道德，显然是非常必要的。同时，从财务预测使用者角度来说，对分析师的预测不盲从，尽量广泛利用各种信息来源和预测手段，无疑将大大减少我们的投资风险。 结课作业 对所选目标公司进行价值评估： 1.预测目标公司三大报表，预测期为5年，使用结构化盈余预测（选作） 2.讨论价值评估过程中的假设、方法、结果；判断合理价值的范围，给出最终定价。 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。 * 市盈率估价模型 根据不变增长股利贴现模型，我们有： 这里每股收益（EPS）一般是用完全稀释后的每股收益，同时应排除一次性项目的影响 市盈率估价模型 理论市盈率之估算：实务中，理论市盈率的估算通常是根据以往的经验数据积累来加以确定： 在西方成熟的股市中，熊市的平均市盈率约为5至10倍；牛市的平均市盈率约为10至20倍。由于一般的投资报酬率为5%至10%，所以可以简单地估算出正常的市盈率应该在10×（1÷10%）至20×（1÷5%）之间 在像我国这样的新兴市场中，熊市的平均市盈率为约10-20倍，牛市的平均市盈率约为20-40倍 由于不同行业的成长性不同，预期回报也不同，因此，对于在不同行业的公司来说，其理论市盈率存在明显差异，不具有可比性 利用可比公司来确定理论市盈率 利用回归分析方法来确定理论市盈率 市盈率估价模型 市盈率指标的应用 ：可以通过比较理论市盈率和实际市盈率之间的关系，来判断一只股票是否具有投资价值。如果股票的理论市盈率高于实际市盈率，说明该股票的价格被低估；如果股票的理论市盈率低于实际市盈率，则说