var 体系跟现代金融机构的风险管理.pdf

文章编号：1009—9190(2001)5—0044—07 VaR体系与现代金融机构的风险管理 VAR SYSTEM AND RISKMANAGEMENTOF MODERNFINANCID INSTITUTE 陈忠阳 VaR(ValueatRisk)是为了适应用一十数据来衡量所有风险，尤其是市场风险的管理需求而产生的 这 一 方法 卣J，P，摩根首次提 出以来 ．以其时风险衡量的科学、实用 、准确和综合 的特点受到包括监管部 1『在 内 的国际金融界的普遍欢迎 ，迅速发展成为风险管理的一种标准 ，并且与压力测试、情景分析和返 回检验等一 系列方法形成 了风险管理的VaR体系。VaR的产生和发展 因此被誉为风险管理的VaR革命。 目前 ．VaR不 仅被广泛用于市场风险的综合衡量与管理 ，而且正在向信用风险管理领域延伸 。本文首先时 vaR体系进行 了比较全面的介绍，然后分剐考察 了VaR对金融监管的影响和VaR模型有我国垒融机构的应用情况 示投资组合在一天之 内损失到 VaR水平的可能性 为 一 、VaR的本质与方法 1％，或说 100天 内出现损失状况超过 VaR的天数为一 在 当今金融全球化和 自由化 的背景下，金融机构所 天。如同我们经常用 “百年一遇 来同时描述洪水的严重 从事的业务范围，无论是地理空间上还是在业务品种上 性和可能性一样 ，我们可 以说 ．99％置信水平上 的 日VaR 都在不断扩大 ，这 同时也使得金融机构所承担 的风险也 值就是 “百天一遇”的损失。 越来越广泛和复杂 ．越来越难 以被机构的管理者全面地 目前对 VaR的翻译方法很多，很不统一 ．主要有风 衡量和掌握 。以往 的风险衡量技术 ，如标准差 、口系数 、 险价值 (或风险值)和在险价值 (或在险值 、受险价值)两 持续期和 delta等方法都只能适应特定 的金融工具或在 类 ，有 的甚至译为价值风险。本文认为对专业词汇的翻 特定的范围内使用 ．难 以综合反映风险承担情况。在这 译应尽可能反映其 内在 的含义与描述对象的本质 ，否则 种情况下 ，金融机构 的管理者 ，尤其是高层管理者 ，越来 容易产生误导，如果仅仅将其视为一种代表符号，则不如 越需要一种既便于掌握和理解 ，又能全面反映金融机构 保留使用其英文缩写。根据这一原则．本文认为在险价 或投资组合所承担的风险，特别是市场风险的技术方法。 值或受险价值的翻译更加台适 ，更能够反映VaR的本质 VaR就是适应 当前风险管理需求 ，以规范的统计技术全 与基本含义 ，而且语言上也更加符合原意。如果译为风 面衡量市场风险的方法。这一方法最早 由J．P，摩根针 险价值 ，容易让人误 以为是指 “风险的价值 ”。而风险的 对 以往市场风险衡量技术的不足而提出。 价值在风险资产定价理论 中显然是用 RiskPremium(即风 (一)VaR的本质 险溢价或升水)来表示 ，这与上述 的VaR的含义相去甚 VaR的比较规范的定义是，在正常的市场条件和给 远 ，根据上述 VaR的本质和含义 ，VaR值所表示的是在一 定的置信水平 (ConfidenceInterval，通常是 95％或 99％) 定置信水平上和一定持有期限内投资者可能损失的最大 上，在给定的持有期间内，某一投资组合预期可能发生 的 数量。从语言本身看，ValueatRisk也是处于风险中的价 最大的损失，或者说，在正常的市场条件和给定的时间段 值的含义。可见 ，在险价值和受险价值无论是从专业含 内，该投资组合发生VaR值损失的概率仅为给定的概率 义还是从语言角度看都是更恰当的翻译 。为从语音上区 水平(置信水平)。从统计的角度看，VaR实际上是投资 别于