粤港澳大湾区有效资本形成研究.docxVIP

PAGE 3 粤港澳大湾区有效资本形成研究 彭兴庭 卢晓珑 卢一宣 何瑜 推进粤港澳大湾区建设，是以习近平同志为核心的党中央作出的重大战略决策，具有十分重大的战略意义。近期，《粤港澳大湾区发展规划纲要》正式发布，纲要指出，充分发挥香港、澳门、深圳、广州等资本市场和金融服务功能，合作构建多元化、国际化、跨区域的科技创新投融资体系。为此，深交所综合研究所组织课题组进行深入研究，完成了研究报告《粤港澳大湾区有效资本形成研究》。报告回顾了纽约、旧金山、东京、粤港澳四大湾区资本形成的历史演进、现实特点，以及交易所在湾区发展建设中的作用。报告认为，对比其他三大湾区，粤港澳湾区在基础设施建设、经济规模总量、产业发展基础等方面具有一定优势，特别是近年保持了较快的增长速度，形成了旺盛的投融资需求，粤港澳湾区具备了打造世界一流湾区的条件。另一方面，与其他三大湾区相比，粤港澳湾区近年资本形成效率有所下降，存在储蓄基础薄弱、资本生态多样性不足、产业同质化竞争、资本形成渠道不丰富、市场化程度偏低、形成成本较高、制度适应效率较低等问题。报告建议，构建粤港澳大湾区资本形成的良性机制，提高资本形成的有效性。主要内容包括以下几个方面： 一、资本形成相关理论 一流湾区需要一流资本形成模式和效率。只有通过市场化资本形成模式，不断拓宽资本形成渠道，提高资本形成效率，才能加速科技创新向现实生产力的转化，形成新的增长点。什么是资本形成？资本形成实质是将储蓄转化为投资、投资作用于生产的过程。主要涉及三个要素：一是充足可用的储蓄资源，二是有足够的投资需求，三是储蓄向投资转化的多元化渠道。这三者相互作用，影响资本形成效率。所谓有效资本形成，是指资源配置向生产可能性边界不断逼近的过程，将有限金融资源配置给好的企业、行业，创造最大产出。当前，有效资本形成重要任务，是引导金融资本向创新聚集，促进创新经济发展。 二、四大湾区资本形成历史和特点 纽约、旧金山、东京三个世界级的湾区，其历史演变是两国经济发展模式的缩影。在中国，粤港澳大湾区是我国人口聚集最多、创新能力最强、综合实力最雄厚的区域之一，是我国经济结构转型升级的重要引擎。 1、世界三大一流湾区资本形成的优势定位。纽约湾区是“金融之湾”，具有强大的金融资源配置能力。截至2018年6月，纽约共聚集99家保险商业银行、42家保险储蓄银行、1658家证券公司、640家保险公司以及众多资产管理公司、对冲基金，汇聚了纽交所、NASDAQ、美国证券交易所等全球性证券交易所。旧金山湾区是“创新之湾”，具有完善的创新资本生态体系。据全美风险投资协会统计，2018年硅谷的风险投资金额为654亿美元，占全美风险投资总额的34.7%，活跃投资者占全美风险投资者的43%。东京湾区是“产业之湾”，近年实现了从产业资本中心到自由资本中心的转变。历史上，东京湾区主要通过政府主导的主银行体制，以低利率方式向规划产业进行资本倾斜。但20世纪90年代后，日本政府实施“金融大爆炸”，通过开放金融市场、发展直接融资等手段，开启湾区自由资本中心之路。 2、世界三大一流湾区资本形成的历史特点。三大湾区都历经或正在经历港口经济-工业经济-服务经济-创新经济的升级路径。在产业升级过程中，直接融资占比不断提高，资本市场生态体系不断完善，机构投资者占比日益增长，外资内用特征明显，资本市场广度和深度不断拓展。当前，发达国家已经启动新一轮经济结构调整，掀起了一场抢占未来产业革命制高点的竞赛。坚持创新驱动、促进内生增长、提升发展质量已成为国际共识。全球科技创新角逐的背后，其实是各国创新资本形成效率的竞争。资本市场是现代经济体系中最核心、最活跃的因素，是风险分散、利益共享的主渠道，能够适应科技创新周期长、投入大、不确定性高等特点，激励更多人才投身其中。在未来，如何充分利用资本市场，提高创新资本的形成能力，是抢占新一轮制高点的关键。 3、粤港澳三地资本形成的历史进程。在香港方面，从港口经济主导演变为国际金融中心。20世纪70年代初，香港金融市场由封闭走向开放，产业结构发生根本性改变，股票市场蓬勃发展，包括交易所行业、企业集资、股票经纪等空间逐渐放开，吸引了外资银行和跨国金融机构大举涌入，香港从一个区域性国际金融中心演变成世界级的金融中心。广东九城方面，由制造业中心转向科技创新中心。20世纪80年代开始，香港制造业开始向内地转移。广东九城逐渐形成了深莞惠、广佛肇、珠中江三大经济圈，制造业基础雄厚。近年来，新科技正在向制造业快速渗透，促进制造业向技术密集型的“智造业”转化。澳门方面，经济以博彩业和旅游业为支撑，金融体系主要由银行和非银行金融机构组成，结构较为单一，但对外开放程度很高。目前，澳门特区政府正致力以中葡商贸服务平台为依托，发展特色金融产业。 4、粤港澳三地资本形成各自的优势和劣势分