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全球基本面透视铜价走势中长期铜市基本面展望as of 07/20/2009 By cherry Cherry.wang@ Ginion Bank Investment Consultant Inc.基 联 商 银 投 资 顾 问 有 公 司 中国北京市朝阳区东三环南路58号富顿中心A座11层1111室 联系电话 1111A, Fudun Center, Rd. No 58, Dongsanhuan South, Chaoyang District, Beijing China 中长期稳健上行趋势 下半年，铜价运行主要围绕两个方面： 实体经济出现触底后，具体恢复程度与市场预期间的差异 市场对工业品金融属性的追逐 从实体基本面考虑，倾向涨得越稳，越能留更多可持续空间。 因过剩量放大、中国进口累积下的显性隐性库存，可能使当前水平铜价的进一步上涨略显迟滞。 全球供需状态以温和过剩为主 上游产能变动中原材料瓶颈缓和为主 未来2-3年经济复苏时间段内，上游铜供给不会出现显著产能停滞，铜矿产能增速整体好于冶炼产能增速 若经济复苏有利带动需求，冶炼产能利用率的提高，可能使精矿供应显得平衡或略紧 精铜供应较去年预期有所滑落 对比铜矿产量与精炼铜产量预期，两者缺口预计在这两年接 近2005年水平，难以形成2006-2008年原材料相对紧俏的环境 精铜需求降幅同样显著 受经济下滑风险拖累，ICSG认为需求下滑幅度逊于产量，且认为中国强劲表观消费增幅不足以弥补发达经济体需求下 2009年该机构预计全球精炼铜消费下滑4.3% 美日欧三个主要市场下滑14%，中国虽能录得3%增幅，但也低于近年增速 温和过剩仍是市场主要预期 08年ICSG表示全球精铜出现了25万吨的供求过剩 预计2009-2010年精铜过剩量可能温和扩大到34.5-40万吨间。 中国给铜价的“惊喜”能否延续 当前模式下的经济刺激已难以为实体需求、市场人气带来更大的提振。 通货膨胀预期下资产价格泡沫、产能过剩重启以及真实需求不足将互相交织。 刺激政策效应显现 肯定国家在电力投入、家电下乡、汽车销售方面做出的政策刺激 实际精铜需求增速只能以平稳概括，很难达到2006-2007年水平 国内外走势 上半年，由于中国是拉动低位铜价上行振荡的主要力量，内强外弱的价差吸引大量套利者的参与，而精铜与铜材出口则明显受制。 下半年，铜价水平已经在5000美元上下震荡，国内铜价徘徊在4万一线 库存是实体基本面最直接表现 实体层面的供需情况是后市格最可靠的指引指标 LME注销仓单动力衰竭，外盘铜库存从50万吨持续下跌的趋势可能发生转变； 上海铜库存开始脱离低点 Disclaimer ·声明书 Additional information is available upon request. Information has been obtained from sources believed to be reliable but Ginionbank Investment Consulting or its affiliates do not warrant its completeness or accuracy except with respect to any disclosures relative to Ginionbank Investment Consulting and the analyst’s involvement with the issuer that is the subject of the research. The above views reflect those of Ginionbank Investment Consulting Inc. as at the date of publication. They are intended for general information and /or discussion of the topic. They are not intended to be relied upon in any way by any investors in investment products. Whilst every ef