第十二讲行为金融理论-公开课件（讲义）.pptVIP

第十二讲 行为金融理论 第一节 行为金融的研究主题 产生背景 本世纪五十年代， Markowitz(1952)的资产均值－方差模型的诞生标志着金融学的一项重大突破。接着在Sharp（1964）、Lintner（1965）、Mossin（1965）等人的努力下，发展成为资本资产定价模型CAPM，构成了金融学的理论框架。但是，这些理想的模型在越来越多的现实检验中出现问题，1979年，Roll发现，统计数据与模型的冲突显示作为金融学基石的CAPM可能是无法验证的。之后很多学者发现这些模型在统计过程中出现很多异常现象。行为金融学就是在这种环境下发展起来的，形成了这门分析人的心理、行为以及情绪对人的金融决策、金融产品的价格以及金融市场发展趋势的影响的新兴的金融学分支。 行为金融理论的定义 行为金融学是行为理论与金融分析相结合的研究方法与理论体系。它分析人的心理、行为以及情绪对人的金融决策、金融产品的价格以及金融市场发展趋势的影响，也是心理学与金融学结合的研究成果。 行为金融理论从相反的角度来研究传统金融理论的两大基本假设：完全理性假设和市场有效性假设 一、有限理性 行为金融理论认为，人们在解决问题时，受制于时间、精力、信息等条件的限制，不是严格理性地收集所有信息并进行客观分析和概率计算，而是试图寻找捷径，依靠直觉或经验制定决策，这称之为“启发式决策过程”。这种决策机制给人类带来了很大方便，但也会由此导致偏差和失误，即“启发式偏误”。 请问： K在英文单词里，是更常出现在第一个字母位置，还是第三个字母位置？ 第三个字母位置是K的词是起首字母为K的词的三倍 1、易获得性偏误 决策中，容易令人联想到的事件会让人误以为该事件发生的概率大。 我们知道，男女比例大致相等那么，请估计 在有6个孩子的家庭中，男(B)女(G)儿童出生顺序为GBGBBG和BGBBBB的比例，哪个更高？ （B代表男孩，G代表女孩） 2、代表性偏误 人们倾向于利用样本的特征来反映总体的特征。 请大致估计有多少非洲国家是联合国成员。 这里要告诉你的是，答案在10个以上。 请大致估计有多少非洲国家是联合国成员。 这里要告诉你的是，答案在90个以内。 3、锚定与调整法则 在没有把握的情形下，人们通常利用某个参照点作为锚来降低模糊性，然后再通过调整得出最后的结论。这使得人们过多地受到无意义的初始值的约束。 有限理性在证券市场上的表现 1、过度自信 许多心理学研究显示人们倾向于对他们的判断过分自信。尤其是专业人士通常夸大自己的知识和能力。结果表现为： 当他们“希望”某种结果出现时（主观上）将这个结果出现的概率夸大为必然事件 而当他们“不希望”某种结果出现时（主观上）将这个结果夸大为不可能事件。 2、私房钱效应 已实现的收益会提高个人参加赌局的意愿。 3、反应过度和反应不足 总的来说，人们对突出的、模糊的、能很快吸引注意力的信息（如突发事件、谣传、极端事件等）反应强烈，一般为反应过度；而对明确的、乏味的、平淡的、司空见惯的信息（如会计信息）反应不足 。 请选择A或B 无论你现有财富如何，请在以下两种情形中择一： A：一半的可能性得1000元，一半的可能为0； B：100%得500元。 请选择C或D 无论你现有财富如何，请在以下两种情形中择一： C：一半的可能性损失1000元，一半的可能损失为0 ； D：100%亏500元。 4、损失厌恶 对于同样数额的收益和损失，人们一般更加在意后者。 5、处置效应 投资者倾向于卖出已获利的证券以获得确定性收益，而手中持有的证券亏损时，投资者会继续持有直至翻盘。 6、神奇式思考 投资者将不相关的事情当作投资成功或失败的原因。 二、非有效市场 1、波动性之谜 价格红利比的波动远远大于红利增长率的波动 行为金融学家利用私房钱效应和损失厌恶来解释股价的高波动性 2、时间序列报酬可预测性 有效市场理论认为投资者利用过去的价格信息无法获得超额利润，但行为金融学家发现短期股价呈现正的自我相关性，而长期股价为负的自我相关性。 3、小公司效应 小公司效应是指小盘股比大盘股的收益率高。根据 Siegl(1998)的研究发现，平均而言小盘股比大盘股的年收益率高出4.7%。 4、封闭基金之谜 封闭基金之迷在于：为什么每股价格不等于净资产价值,总是折价进行交易，而创立时每股价格又高于资产净值。最后不管是通过清偿还是转为开放式基金，价格又与净资产价值持平。 Lee, Shleifer Thaler(1991)提出了一个简单的行为观点。他们认为：封闭基金的部分个人投