明星分析师盈利预测分析.docVIP

PAGE PAGE 1 明星分析师盈利预测分析 　　一、引言 　　证券分析师在证券市场上扮演着非常重要的中介角色，他们受到投资者的广泛关注。分析师搜集和分析上市公司的财务信息，并以盈利预测报告的形式传递给投资者。由于投资者，特别是我国股市众多的个人投资者，缺乏专业的证券投资技能，因此，他们通常在选股前会通过阅读分析师的预测报告来判断上市公司的财务状况和经营前景。面对众多异质的分析师，以及众多不一的预测报告，投资者究竟应该相信谁呢？鉴于此，《新财富》杂志从2003年开始，每年根据国内机构投资者投票结果评选出“最佳分析师”，以分析师的声誉来区分分析师。那么，投资者是否可以相信这些明星分析师在随后的年份里给出的预测报告呢？ 　　二、文献综述 　　证券分析师行业不仅受到普通投资者的广泛关注，学术研究者也对其给予重点关注。关于分析师盈利预测的文献越来越多，这些文献主要研究哪些因素影响了分析师盈利预测的准确性，例如：Clement（1999）的研究表明，分析师的从业经验等五种因素会影响其盈利的预测结果；Stickel（1992）等研究发现，分析师过去预测的准确性会影响到他们未来的预测结果；岳衡和林小驰（2008）发现，跟踪公司的分析师数量、公司上市时间以及公司盈余的波动性会影响分析师的预测结果等。尽管对分析师盈利预测的研究已经有相当的数量，然而，本文还未发现有学者对我国明星分析师的盈利预测进行研究。因此，使用《新财富》评选的年度“最佳分析师”作为明星分析师，本文的目的在于研究，在我国证券市场中，相对于非明星分析师，明星分析师对盈利的预测是否更准确？如果以上的答案是肯定的，那么本文进一步研究什么因素导致明星分析师的盈利预测具有更高的准确性。 　　（一）国外研究国外关于分析师的声誉与其盈利预测准确性的文献已有很多。Stickel（1992）研究了分析师的声誉与盈利预测准确性的关系，他们的结果表明，“全美分析师”具有更加准确的盈利预测。Sinhaetal.（1997）根据分析师在其估计期间内的预测表现将分析师进行分类，然后研究在过去具有高超预测能力的分析师是否在未来仍然具有这样的能力。其结果表明，高能力是具有持续性的。Brown（2001）也研究了分析师过去预测的准确性对未来预测的影响，他们的结果同样表明，分析师的预测能力具有持续性，即过去拥有较高准确性的分析师在未来更有可能做出更准确的盈利预测。Banerjee（2011）研究了分析师排名和交易佣金（tradingcommissions）如何影响分析师的盈利预测行为，他们的研究结果表明，两种因素联合起来能够促使分析师发布更加好的预测报告，但是两者单独无法达到这种效果。除了分析师的声誉，国外已有文献的研究结果还表明，下列因素对分析师预测准确性会产生影响：分析师的经验（Mikhailetal.，1997）；分析师的资源，以及预测组合的复杂性（Clement，1999）；经纪商的特征（Jacobetal.，1999）。 　　（二）国内研究石桂峰等人（2007）使用2004年—2005年的数据对影响我国证券分析师盈利预测准确性的因素进行了研究，他们的结果表明，以下因素会影响预测的准确性：预测机构数量、信息披露的质量、盈余波动程度、公司规模等。岳衡和林小驰（2008）比较了分析师预测结果和统计模型预测结果，他们的研究表明，以年度历史数据为基础，分析师比统计模型的相对预测准确性更高，且跟踪公司的分析师人数会影响预测结果。以上因素在李悦和王超（2011）的研究中也得到证实，而券商规模则与预测准确性没有关系。 　　而关于我国分析师声誉与预测准确性的相关文献则很少，本文关于明星分析师盈利预测的分析将在一定程度上弥补相关文献的缺乏。 　　三、研究设计 　　（一）研究假设评选明星分析师的目的不仅在于认可分析师在过去取得的成绩，而是希望借助评选来区分他们的预测能力，以帮助投资者在众多盈利预测报告中做出更好的选择。如果，在明星分析师当选后，他们相对于非明星分析师仍然可以做出更加准确的预测，那么本文可以认为分析师的预测能力是具有持续性的，进而本文可以得出结论认为，投资者可以从明星分析师的预测报告中获得更好的投资建议。因此，本文提出假设： 　　H1：相对于非明星分析师，明星分析师对盈利的预测更加准确 　　虽然我国明星分析师评选开始时间较晚，经验比不上资本市场发达的国家的评选；而且学术界对明星分析师的评选结果也存在一定的质疑。但是作为明星分析师的投票人——机构投资者，他们同时又是分析师预测报告的使用者，本文有理由相信，这些机构投资者出于对预测报告质量的关切，他们投票的依据主要还是分析师的预测能力。因此，为了验证分析师是否因为其在过去拥有更高准确性的盈利预测而当选明星分析师，本文提出假设： 　　H2：相对于非明星分析师