期权及其应用之一.pptVIP

买入期权价格的上下限分析 买入期权的价格不会小于0 ； 买入期权的价格不会大于标的资产的市场价格。 K 买入期权价格的上下限分析（续） 如果标的资产的价格为0，买入期权的价值也为0； 当标的资产价格很高时，买入期权的价值趋近于标的资产价格减去施权价的现值； 期权的价格永远在最小值之上（最小值为0除外）。 买入卖出期权平价 Call和Put的价值是建立在标的资产和无风险债券的基础之上的。这4个金融工具中有一个是多余的，我们可以通过其中3个金融工具的组合得到另外一个的价值。 C＝买入期权价格；P＝卖出期权价格； S＝标的资产市价；K＝施权价； rf＝无风险利率； t＝距到期日时间 put-call parity 表明，知道了任意3个金融工具的价值，第4个金融工具的价值一定等于另外3个的某种组合的价值。 买入卖出期权平价（续） 套利分析 现在 施权日 S’K S’K Sell Call: C 0 K－S’ Buy Put: -P K－S’ 0 Buy share: -S S’ S’ Borrow: K/(1+r)t －K －K Total: 0 0 买入卖出期权平价（续） 买入卖出期权平价公式还可写成： 这表明，持有一个卖出期权相当于持有一个买入期权，持有一份无风险债券，同时卖空一个股票。 买入卖出期权平价中的“无套利”条件和推导可看出，如果在施权日各金融工具间的价值相等关系成立，那么在施权日之前的任何时刻这一关系均成立。 公司债与股东权益 股东权益 股东价值 D A 股东权益所有者相当于拥有一个以D为施权价的对于公司资产A的买入期权。 公司债与股东权益 零息债券 D D A 相当于持有一个面值为D的无风险债券和同时出售一个施权价为D的卖出期权。 公司债与股东权益 上述分解可以帮助我们了解如何创造一个金融工具和如何为金融工具定价。 对公司债的分解使我们知道，某公司一个面值为D的零息债券的售价相当于一个无风险零息债券加上一个同样期限，施权价为D的该公司股票的卖出期权的售价和。 期权的杠杆作用 购入买入期权：设某股票S＝38，K＝40。C＝4。t＝3个月。则购入一份期权合约的支出是400。如果期权有效期内股票价格始终小于40，买入者亏损400；如果股票价格大于40，买入者开始收回投资，如果股票价格大于44，买入者开始盈利。 如果股票价格升至48元，买入者盈利400元。而如果投资者直接买入股票，400元只能购入10.5股股票，每股获利10元，总计获利105元。另一方面，如果股票价格仅升至41元，规模股票可盈利31.5元，而购买买入期权则会发生亏损。 二者的差距反映了期权的杠杆效应。 期权的组合战略 保值，期权与股票的组合 持有股票和卖出期权(protective put)； 持有股票和出售买入期权(covered call)。 期权的组合战略 期权与期权的组合 Straddle：同时购进一对具有同样施权价和同样到期日，针对同一股票的买入期权和卖出期权，用于预期股票价格将有大的波动，但波动方向不明的情况。 Spreads：具有相同标的股票，但具有不同施权价和不同到期日的2个或更多买入期权（或卖出期权）的组合，一些购进，一些出售。 期权价格的确定 期权价格不能象其他原生造成那样，依据未来现金流量贴现获得。因为a)预测现金流量很困难和复杂（但仍可以做）；b)无法确定期权的资本成本。因为期权的风险是由施权价与标的资产市场价格的差决定的，当标的资产价格变化时，期权的风险状况也在变化（比如，股票的市场价格越高，买入期权的风险越低），因而无法确定期权的风险，从而