国内a股上市公司ipo效应实证研究探究(1)资料.pdfVIP

深圳证券交易所 第六届会员单位、基金公司研究成果评选 国内 A 股上市公司 IPO 效应实证研究 C 产品制度类 一等奖 张弘、王红兵 联合证券有限责任公司 1 内容提要 本报告以 1994-2002 年发行新股的公司为研究样本，来评价国内 A 股 上市公司的 IPO 效应。研究中发现，虽然整体样本的 IPO 效应不明显，但 中等规模公司却有例外。分类检验显示，发行政策变革带来了 IPO 效应的 下降；同时，分类检验还证实，受到产业政策支持、每股收益相对较高、 由声誉较好的券商承销、股权相对集中等几类公司，IPO 效应不明显。针对 不同类别公司 IPO 效应上这种差异，研究中做了简要分析与解释。最后， 根据这一分析过程与结果，报告对投资者的公司估值提出了修正意见，并 对证券监管部门的发行监管、市场建议与上市支持等方面提出几点建议。 ２ 目 录 1、文献回顾 ４ 2、IPO 效应的研究方法与样本选择 ５ 2.1 IPO 效应的评价方法 ５ 2.2 业绩评价标准 ６ 2.3 样本选择 ７ 3、IPO 效应的影响因素分析及检验假定 ９ 3.1 发行政策演变 ９ 3.2 行业属性差异 １１ 3.3 发行时每股收益高低 １１ 3.4 股权集中程度差异 １２ 3.5 券商声誉 １３ 4、IPO 效应整体情况、分类检验与解释 １４ 4.1 IPO 效应的整体情况 １４ 4.2 IPO 效应分类检验一：针对假定一 １８ 4.3 IPO 效应分类检验二：针对假定二 ２１ 4.4 IPO 效应分类检验三：针对假定三 ２３ 4.5 IPO 效应分类检验四：针对假定四 ２６ 4.6 IPO 效应分类检验五：针对假定五 ２８ 4.7 国内 A 股上市公司IPO 效应的综合评价 ３０ 5、结论的实践应用 ３０ 参考文献 ３３ ３ IPO 前后上市企业的运营绩效变化、以及导致这些变化的深层次原因， 在 20 世纪 90 年代之后成为金融经济学、会计与财务研究领域所关心的热 点问题之一，也取得了多项研究成果。其中有研究成果指出，部分市场的 上市企业运营绩效以IPO 当年作为分界岭，前后呈现倒“V”型之走势。IPO 之后经营业绩下降现象（IPO 效应），在中国这一全球新兴证券市场是否存 在、如果存在其可能根源何在、如何来降低 IPO 效应等等一系列问题，是 中国证券市场长期持续稳健地健康发展所不能忽视的重要问题。 1、文献回顾 从上个世纪六十年代开始，对首次公开发行股票（Initial Public Offerings，IPO）的理论研究不