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“万宝大战”启示录 2015-12-31 08:30:55　来源:? 中国企业家(北京) 这场世纪大战最有价值的部分，是对规则的反思：资本市场简单的价高者得的游戏规则是否合理？产业资本与金融资本的逻辑冲突如何避免？资本与智慧的关系该如何考量？ （原标题：“万宝大战”启示录） “万科赢定了！”一位城市商业银行行长对《中国企业家》记者说。 2015年，万科控股权之争高潮迭起，安邦、宝能系，和以 \o 财经人物_王石 王石为首的管理团队轮番上阵，上演“三国杀”。在此之前，宝能系通过在二级市场频频举牌，低调急速增持万科股份的剧情俨然一出逼宫夺位的商战大片。 12月17日，万科董事局主席王石在万科总部会议室发表的一份内部讲话在互联网圈疯传，这是王石首次在内部态度鲜明地表达对宝能系的不满。 但一夜之间，剧情反转。 12月23日深夜，万科和安邦分别发布声明，互赞对方，结为同盟。此前，安邦一直被猜测是宝能系的一致行动人，通过二级市场持有万科6.18%的股份。就在前一天，万宝股权大战还被浓雾笼罩，外界对万科的预测普遍悲观。 这份声明，让命运的天平向以王石为首的万科管理层倾斜。华润、万科管理层控制的盈安合伙基金等一致行动人合计持股约20.64%，加上安邦持有的6.18%，已经超过宝能系控制的23.52%。 这是资本市场翻手为云、覆手为雨的经典桥段，也是中国商业史上惊心动魄的一刻。如果没有安邦的加盟，在很多人的眼中，万科基本成为宝能集团的囊中之物，全球第一大房地产公司的命运可能面临极大的变数。 就在安邦表态的同一天，市场流传一份疑似“深圳银监局股份制银行监管二处”12月22日下发的文件截图，要求各股份制分行、城商行分行，将“宝能系”企业在该行的授信及信用情况向股二处进行反馈。 “监管层已经开始关注宝能系的资金来源。”上述银行行长之所以作出万科“赢定了”的判断，这是更重要的原因。 在这次股权大战中，宝能系主要通过旗下的核心资本平台前海人寿和钜盛华，组织了380多亿的资金对万科进行狙击，其中部分资金的来源一直是个谜。最新的公开报道显示，宝能系的大部分资金来自于银行 \o 财经事件_理财产品 理财产品，部分资金杠杆高达14.29倍。 万科遇上的宝能系，其掌门人姚振华是个彪悍而老到的资本高手。2014年以来，宝能系通过举牌或参与定增入股的上市公司包括华侨城、 中炬高新、 韶能股份、 明星电力、 南宁百货、 合肥百货、南玻A等。2015年9月23日，前海人寿四度举牌成为中炬高新第一大股东。像姚振华这样有险资背景的资本高手，正在异军突起。去年下半年以来，包括富德生命人寿、安邦保险、阳光保险等在内的至少8家保险机构花费超1300亿元，举牌26家上市公司，万科是其中最抢眼的一个。 产业资本的黄金时代正在成为过去，金融资本已经羽翼丰满、登堂入室，中国经济步入一个新阶段。发达国家经验表明，随着社会财富、资本的积累，市场经济必然会从产业资本主导走向金融资本主导。在这个阶段，即便没有遇到宝能，万科遇到其他的“野蛮人”也是大概率事件。股权极度分散的万科，正是野蛮人最钟爱的一类目标。 “资本人格取代企业家人格，是一个不可逆转的趋势。”并购公会会长王巍说。 然而，趋势来得如此之快，野蛮人出手如此猛烈，资本市场的相关规则还停留在原处。 无论本轮博弈的结局如何，万科的股权大战都将写入中国商业史。事实上，对这场世纪大战最有价值的考量，是烽烟之外引发的规则反思：资本市场简单的价高者得的游戏规则是否合理？产业资本与金融资本如何制衡？资本和智慧的关系如何平衡？ 规则之争 “恶意收购？凭什么说宝能是恶意收购？到底什么样的收购不是恶意的？”在一个聚会上，谈论万宝股权大战，参与者因立场分为了两派。 在一部分人看来，王石所说“宝能信用不够格”难以服众，代表性的观点是“一个卖玉米的，凭什么就看不上一个卖蔬菜的”。他们认为，只要有王石的身份歧视存在，宝能就算不上恶意收购。 而在资本圈，对王石的反对更是一边倒。 “我们北京有个几百人的群，除了王维嘉跳出来委婉对王石表示支持，其他人都是反对他的。”一位北京资本圈资深人士说，“他讲情怀有什么用，要看规则。” 著名媒体人秦朔发起、400位金融专业人士形成的《400位金融行家理性判断“万宝”大战》一文认为，宝能的行为符合资本市场规则，而王石所说“宝能信用不够”立不住脚。 最初的舆论认为王石不欢迎宝能系是搞“出身论”，歧视“卖蔬菜炸油条”的姚振华，因此王石的做法对姚振华很不公平。 但这样的争论停留在口水战的层面上，没有任何实质意义。12月23日，万科发表声明，回应为什么不欢迎宝能系：“不是不欢迎它买万科股票，而是不欢迎它收购公司、控制公司。不欢迎，不是因为不喜欢它，或者看不上它，而是它的文化、经营风格与万科不相容。我们不是说万科的文化、经营风