第6讲套期保值效果和现实应用(2013).ppt

* 现货市场 期货市场 基差 5月份 以67000元/吨的价格从国外买进一批电解铜 以67500元/吨的价格卖出3个月后到期的期货合约进行套期保值 -500元/吨 7月份 进口商与某买方约定由买方选择8月份到期的某一天的期货结算价为基准价，在此基础上减去100元/吨作为双方实际成交价格 8月10日 以65600元/吨的成交价卖出 以65700元/吨买入平仓 约定基差-100元 结果 亏损1400元/吨 盈利1800元/吨 * （二）期转现交易 Exchange for Physicals 期转现是指持有方向相反的同一月份合约的会员（客户）协商一致并向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按交易所规定的价格由交易所代为平仓，同时按双方协议价格进行与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相同的仓单的交换行为。 * 期货转现货业务的特点： 1.它允许交易者进行非合约条款交易，满足投资者的不同偏好和需要。 2.锁定成本和利润。它的最大特点就是利用协议基差来操作，买卖双方经过讨价还价，协定好期货平仓价格和现货交货价格的基差后，也就对双方的成本和利润进行了锁定。 * 3.交割地点、交割品种的灵活性。进行期货转现货交易，不仅可以选择交易所的标准仓单，而且可以利用非标准仓单，在非交割地点进行交割，这就大大增强了期货交割规则的灵活性，降低了交易成本，使套期保值者最大限度地实现保值目的。 * 4.时间上的优越性。只要双方有期货转现货的意向，在任何时间都可协商谈判，申请办理，而不仅仅限于合约到期才能交割。 5.价格上的灵活性。 6.期转现将远期交易和期货交易的优势有机结合。 远期合同交易可以回避价格风险，但面临违约问题和流动性问题；期货交易虽没有上述问题，但在交割品级、交割时间和地点的选择上没有灵活性，期转现将两者有机结合。 * 在对现货交易进行套期保值交易时，恰当的使用期转现交易，可以在完成现货交易的同时实现商品的保值 。 实例：一个进口商与客户签订了一项出售大豆现货的远期合约，但是他没有现货库存，为防止交货时大豆上涨，在CBOT做买入保值。 某储藏商持有大豆的现货，为了防止大豆价格下跌，在CBOT做卖出保值，所卖出的合约月份与该出口商相同。 * 该出口商向储藏商收购大豆现货，并协商进行期货转现货交易。即在合约到期前，双方向交易所申请期转现交易，出口商通过换取储藏商的空头部位来对冲自己先前持有的多头期货部位，结束套保交易。储藏商通过换取出口商的多头部位来对冲自己先前持有的空头期货部位，结束套期保值交易。 在此例中，交易双方将套保和期转现交易结合在一起，这种做法对交易双方都有利。 出口商 买入保值 储藏商 卖出保值 将要出售 目前没有 持有现货 * 重要【例】在优质强筋小麦期货市场上，甲为买方，开仓价格为1 900元/吨；乙为卖方，开仓价格为2 100元/吨。小麦搬运、储存、利息等交割成本为60元/吨，双方商定的平仓价为2 040元/吨，商定的交收小麦价格比平仓价低40元/吨，即2 000元/吨。问： 第一，考虑期转现后，甲实际购入小麦价格 和乙实际出售价格 第二，什么价格区间进行期转现两者都愿意进行； 第三，期转现比交割节省多少成本 * 1.甲实际购入小麦价格1 860元/吨＝2 000元/吨-（2 040元/吨-1 900元/吨） ；乙实际销售小麦价格 2 060 元/吨＝2 000元/吨+（2 100元/吨-2 040元/吨）。 2,如果双方不进行期转现而在期货合约到期时实物交割，则甲按开仓价1 900元/吨购入小麦价格；乙按照开仓价2 100元/吨销售小麦，扣除交割成本60元/吨，实际售价为2040元/吨。 通过比较可知，甲期转现操作的实际采购成本1860元/吨比实物交割成本1900元/吨低40元/吨；乙期转现操作的实际售价2060元/吨比实物交割的实际售价2040元/吨高20元/吨。通过期转现交易，甲少花40元/吨，乙多卖20元/吨，期转现给双方带来的好处总和为60元/吨。 2假定实物交收价为P，在什么区间愿意选择期转现 买方：P-1401900 卖方：2100-60P+60 1980P2040 * * （三）调期交易在套期保值交易的应用 期货调期交易（swaping，rolling forward） 称展期，是指交易者将近期期货部位平仓的同时建立远期期货部位，用远期期货来调换近期期货的交易。通常，调期期货交易与套保结合。主要目的如下： 第一，当现货头寸推延时，通过调期推延套保头寸 第二，以更理想的基差持有套保头寸 （四） 期现套利操作（放到套利一章讲解） 现实中，一些企业利用自身在现货市场经营的优势，依据基差与持仓费之间的关系，寻找合适的时机进行操作，