B0771-ZQPJ0261-2010三角MTN1评级报告120105.pdf

中期票据信用评级报告 三角轮胎股份有限公司 2012 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 评级观点 主体长期信用等级：AA 联合资信评估有限公司（“联合资信”）对 评级展望：稳定 三角轮胎股份有限公司（以下简称“公司”） 本期中期票据信用等级：AA 本期中期票据发行额度：5 亿元 的评级反映了公司作为国内轮胎行业领先企 期 限：3 年 业，在生产规模、市场地位、品牌价值、自主 评级时间：2011 年 9 月 6 日 研发能力和运营管理等方面的综合优势。同 时，联合资信也关注到国内轮胎行业产能过 财务数据 剩、天然橡胶价格波动等因素给公司经营及盈 2011 年 利能力带来一定的不利影响。 项 目 2008 年 2009 年 2010 年 6 月 公司新建全钢载重子午胎和半钢子午胎 资产总额(亿元) 60.49 65.49 73.41 80.23 产能逐步释放，收入规模有望持续增长；国家 所有者权益 (亿元) 19.31 23.53 25.00 25.34 针对轮胎行业实行准入政策，有望缓解国内轮 长期债务(亿元) 9.53 11.63 8.01 8.51 胎产能过剩状况；公司自主研发实力较强，产 全部债务(亿元) 26.81 20.43 26.39 29.87 品性能较高，能耗水平不断降低，轮胎产品竞 营业收入(亿元) 74.37 78.05 94.12 52.36 利润总额(亿元) 0.51 4.50 5.21 4.44 争力有望不断提升。联合资信对公司的评级展 EBITDA(亿元) 4.88 9.21 10.04 -- 望为稳定。 经营性净现金流(亿元) 3.94 11.06 3.34 6.73 基于对公司主体长期信用状况和本期中期 营业利润率(%) 9.95 17.85 16.84 16.16 票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，本期 净资产收益率(%) 2.42 17.96 20.28 -- 中期票据到期不能偿还的风险低，安全性高。 资产负债率(%) 68.09 64.07 65.94 68.42 全部债务资本化比率(%) 58.14 46.47 51.35 54.10 流动比率(%) 83.13 93.36 82.83 87.86 优势 全部债务/EBITDA(倍) 5.50 2.22 2.63 -- 1．公司全钢载重子午胎和半钢子午胎产能分 EBITDA 利息倍数(倍) 3.79 8.77 11.43 -- 别达到 430 万套和 1500 万套，在国内轮胎 EBITDA/本期发债额度(倍) 0.98 1.84 2.01 -- 行业位居前列。 注：2011 年上半年财务数据未经审计。