国债投资制度de有效性分析.pdfVIP

国债很早就出现在人类社会，但现代意义上的国债则是伴 需要。但从更深层次分析，现行国债投资制度在目标设计上仍有 随着资本主义的发展而发展起来的，而把国债投资作为政府的 值得商榷之处。对于经济发展过程中出现的失业率上升和通货 工具使用则是凯恩斯时代以后的事。本文将首先提出国债投资 紧缩等现象，政府可采取减税、增加开支、发行公债等扩张性的 制度的一般模型，在此基础上对积极财政政策实施以来我国的 财政政策，以及降息、降低存款准备金率、增加货币供给等扩张 国债投资制度进行分析，并提出相应的政策建议。 性的货币政策加以干预。国债投资制度只是扩张性财政政策的 一、什么是有效的国债投资制度 一种，但却承担了1998年以来振兴经济的最主要的职能，实在 如何才能使某一制度装置的收益尽可能高，而成本尽可能 有些勉为其难。而且，作为一种“相机抉择”的财政制度，国债投 低?首先，制度装置的目标必须科学、合理。目标设置不合理，势 资制度理应根据经济形势的变化适时加以调整。我国自1998年 必增加制度运行的成本和负效应，甚至造成南辕北辙的后果。其 实施国债投资制度以来，至今已6年多，期间虽有微调，但总体 次，制度装置必须符合条件。任何目标的实现，都需以一定的条 上未有大的变动，导致经济发展对国债的过度依赖。 件为前提。只要目标和条件没有达到最佳配置，制度就存在进一 (二)对1998年以来国债投资制度的条件分析 步完善的可能。 1．有效需求总体不足，结构问题突出。由于东南亚金融危机 凯恩斯在《通论》中否定了传统经济学的观点，认为资本主 的影响，1998年我国的投资、消费和出口均受到不同程度的冲 义不存在自动达到充分就业均衡的机制，社会有效需求总是不 击，有效需求明显不足。中央在此时果断出台以国债投资制度为 足，因而主张政府干预经济，通过政府的政策、特别是财政政策 核心的积极财政政策非常及时，也切中要害。但在其后的几年， 来刺激消费和增加投资，以实现充分就业。凯恩斯指出，投资的 虽然有效需求总体不足，但投资需求、消费需求和出口需求的情 变动会使收入和产出的变动产生一种乘数效应，所以他更主张 况却有所不同。 政府发行国债，扩大投资，以促使国民收入成倍地增长。 近几年来，我国的进出口始终保持高速增长，有效地支持了国民 凯恩斯的理论影响深远，自二十世纪中叶以来，通过发行公 经济的发展。投资需求在经历了最初的下滑之后，也从2000年 债刺激经济增长便成为不少国家的重要选择。但是，凯恩斯所倡 开始触底反弹。但客观加以分析，固定资产投资的高速增长主要 导的国债投资理论诞生于大危机时期，有其时代性和约束条件。 源于政府主导的投资，国债投资并没有带动民间投资的增长。从 按照凯恩斯的观点分析，国债投资制度的主要目标在于：第一， 九十年代中期开始，我国居民消费需求就明显不足，至今未能得 刺激经济增长；第二，实现充分就业；第三，调节经济结构。国债 到有效解决。 投资制度要实现这些目标，还必须满足一系列条件：(1)有效需 2．国债发行在财政可承受范围之内，但压力不断加大。据统 求不足；(2)财政可以承受；(3)挤出效应不明显；(4)国债投向合 理；(5)交易费用不高。 低的水平。但是我们应当看到，我国国债的发行额每年都在高速 二、对积极财政政策实施以来我国国债投资制度的分析 递增，如果按照目前的势头发展下去，那么要不了多久，我国的 从1998年下半年起，我国开始实施了以增发国债为核心的国债规模很可能会赶上甚至超过已经有几百年举债历史的西方 积极财政政策。尽管积极财政政策的措施涉及预算、税收、支出 和公债等多方面，但其核心仍是国债投资制度。 (一)对1998年以来国债投资制度的目标分析 警戒线。如果综合考虑显性和隐性债务，我国的债务负担率早就 中央在1998年做出积极财政政策时的目标是非常明确的，已经突破警戒线。 即通过增发国债、加大政府投资以带动国内投资和消费需求，从 3．国债投资对民间投资有一定的挤出效应。通常，利率对货 而遏制通货紧缩、阻止经济的进一步下滑。同时，在确定国债资 币需求越敏感、投资对利率越敏感，则国债投资带来的挤出效应 金的投向时，国