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有色金属资源行业估值方法 有色金属行业的估值分析 由于有色金属行业的强周期性，公司的现金流量一般波动比较大，以现金流折现为基础的绝对估值不太适合有色金属行业。目前行业主要使用相对估值法对企业进行估值，另外对于资源型企业也可以通过资源价值法进行估值。 1相对估值法：行业进入合理价值区间 我们选取美国市场的美国铝业、英国市场的力拓矿业作为研究对象。两个公司的历史市盈率走势告诉我们：由于业绩的波动，有色金属企业的市盈率水平变化较大，通常是业绩低谷时期对应高市盈率估值，业绩爆发时期对应低市盈率估值。对市净率水平的分析：市净率水平相对比较平稳，一般维持在2-3倍P/B的范围。相对于整个股票市场，有色金属行业的P/E在0.6-1.2之间波动。 我们认为：国际市场对有色金属企业的估值是比较成熟和合理的，这种公司盈利与估值水平的反向变化，使得公司的股价不会大幅偏离其实际价值。 我国市场与国际市场的估值有些差异，尤其是2007年随着股市的大幅上涨，行业的估值水平达到了50倍P/E(2007年是有色金属企业盈利的高点)的高水平，正是这种非理性的估值，导致了2008年行业的股价跌幅位居整个市场的前列。相对于整个市场，有色金属行业的估值在0.3-0.9之间波动，低于国际成熟市场。 因此，有色金属行业企业的相对市盈率估值要求我们对行业周期性有比较准确的把握，在不同的周期阶段按照不同的P/E水平估值。按照我们对有色金属行业的周期性判断以及目前国际的估值水平，我们认为有色金属行业的2008年合理动态P/E应该为8-12倍，合理P/B应该为2-3倍。目前行业的估值水平已经进入合理价值区间。 2资源估值：为我们提供资源型企业的价值底线 企业的资源价值往往与财务报表中的采矿权、探矿权的帐面价值有较大差异，因此我们判断资源型企业价值时可以对企业的资源价值进行重估，重估之后的企业价值是从产业资本的角度对企业价值底线的衡量。此种估值方法的结果往往大幅低于企业的股价，但却为我们提供了企业的估值下限，尤其是在目前的情况下，市场还可能为我们提供难得的投资机会。 采用资源价值法为企业估值要考虑到资源的特点，矿山开发利用的难易程度、矿山品位、基础设施建设情况、是否伴生其他金属等因素都会对资源的价值产生影响。例如：对于铜矿山，成熟的正在开采的矿山吨铜储量售价为200美元左右，未开发、需要基础设施建设的矿山吨铜储量售价为100美元左右，价格差距较大。以下给出近年来国内、国际矿山收购实例{略}。 根据以上实例，我们选择西部矿业为对象，研究公司的资源价值。公司拥有438.36万吨铅锌资源、269.6万吨铜资源。铅锌资源均为成熟矿山，平均品位超过10%，吨金属价值应该超过500元；公司铜资源中的84万吨为开采矿山，品位超过1%，其余的为未开采资源，品位为0.75%，因此分别估价1200、900元。