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宏观：步入后危机时代，政策趋向正常化 美国的宽松货币政策会持续较长时间 中国经济明年平稳增长，调结构成为主旋律 投资策略：消费与资源品是全年投资主题 市场阶段表现与风格变化 估值情况：整体合理，扣除金融后估值不低 市场展望 风险提示 1.1 国际宏观：美国经济 1.1 国际宏观：美国经济 1.1 国际宏观：美国经济 1.1 国际宏观：美国经济 1.1 国际宏观：美国经济 1.1 国际宏观：世界经济总结 1.2 中国经济 1.2 中国经济 1.2 中国经济 1.2 中国经济 1.2 中国经济 1.2 中国经济 1.2 中国经济 2.1 市场阶段表现与风格变化 2.1 市场阶段表现与风格变化 2.1 市场阶段表现与风格变化 2.2 估值水平 2.2 估值水平 2.2 估值水平 2.2 行业估值情况 2.2 行业估值情况 2.3 市场活跃度回升 2.3 市场活跃度回升 2.3 市场活跃度回升 2.4 市场展望 2.4 市场展望 2.5 风险提示 2.5 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归鹏华基金管理有限公司所有。未获得鹏华基金管理有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“鹏华基金管理有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 * * 2010年鹏华基金股票投资策略 —— 把握经济节奏，布局上、下游 美国宽松货币政策会持续较长时间：考虑到目前资源利用率依然处于较低水平，通胀水平较低、市场对通胀的预期稳定，我们认为美国宽松的货币政策将会保持较长的时间。 受益于去库存化减速、财政刺激和住房市场回暖，美国经济已回升 美国宽松货币政策会持续较长时间： 受益于去库存化减速、财政刺激和住房市场回暖，美国经济已回升 美国宽松货币政策会持续较长时间： 去库存化未来将继续减弱，部分行业出现再库存的需求 美国宽松货币政策会持续较长时间： 高失业率、高产能闲置率依然存在 美国宽松货币政策会持续较长时间： 尽管环比出现回升，通胀依然处于较低水平：在二季度创下历史新高后，美国出租房空置率三季度继续攀升，这将使得在核心CPI中共占39%的租金和业主等价租金的涨幅放缓。10月份核心CPI环比上涨0.2%，CPI仅环比上涨0.1%。 世界经济总结： 未来，世界范围内的经济复苏进程将是缓慢的。美联储的宽松货币政策将至少持续到明年中期。 10月，欧洲制造业PMI领先指数首次超过50，达到50.7，显示工业即将结束收缩。工业企业新订单环比连续三个月实现正增长。OECD展望报告称：欧洲低核心通胀,信贷环境紧张和持续为负的产出缺口,支持将当前的扩张货币政策立场保持到2010年底。该报告预计今年欧元区经济萎缩4.0%,明年将成长0.9%,2011年增长1.7%。 日本第三季度日本实际国内生产总值(GDP)较上季度增长1.2％，折合成年率增幅为4.8％。超出了此前经济学家们的预测。占日本GDP逾一半的个人消费开支较上季度增长0.7％；第二季度修正后的增幅为1.0％。GDP数据还显示，第三季度企业资本投资增长1.6％，为六个季度来首次增长。出口环比增长6.4％。 澳大利亚央行自10月初以来已经两次加息，早于市场预期。美、欧央行在经济前景明确之前，不会跟进。澳洲央行注重资产价格的做法，未来可能对其他发达国家的货币政策产生影响，值得关注。 中国经济：明年经济平稳增长，结构调整是主旋律 展望明年，经济将呈现平稳运行，预计GDP增长在9%左右。 考虑到明年上半年存在的低基数效应，以及美国经济“补库存”将延续至一季度，而之后其经济增长的动力将减缓，我国经济明年将呈现“前高后低”的经济增长态势。 调结构是明年经济的主旋律。我们预期政府将通过对主要产能过剩行业的新增产能限制、淘汰落后产能、支持新兴产业发展、鼓励支持民族地区加快发展等方式，调节工业生产结构、均衡沿海地区与中西部地区的经济发展水平，提高更广大民众的生活质量。 来源：Wind，鹏华基金 消费：受益于政策推动与消费升级的双动力 我们预期目前正在采取的刺激消费政策将被延续，明年政府可