简 有效市场理.pptVIP

第六章 有效市场理论 6.1 随机漫步与有效市场假说 早期的有效市场假说，是建立在随机漫步理论基础之上的。 1900年路易斯·巴舍利耶的观点 通常认为随机漫步概念起源于20世纪初路易斯·巴舍利耶的论述，他认为市场就是由社会投机者构成的一个整体，市场的规则就是“随机漫步”(random walk)，市场价格的变动也呈现随机漫步的特点。 他发现股票收益率波动的数学期望总是为零。（意指人们只能获得平均收益，而不能获得超常收益,此时股票市场是有效的） 1953年莫里斯·肯德尔的观点 股票价格没有任何规律可循，它就像“一个醉汉走步一样，几乎宛若机会之魔每周扔出一个随机数字，把它加在目前的价格上，以此决定下一周的价格”。几乎遵循随机漫步规律，股价的变化是随机的，不可预测的。 肯德尔是如此回答“价格变化是随机的” 价格变化反映新信息，新信息会引起价格变化。 新信息是随机的，即无法预测的，只有无法预测的信息才是新信息。 罗伯特1959年 展示了一个从随机数列产生的序列和美国股价没法区分。 1964年奥斯本 提出了“随机漫步理论”，他认为股票价格的变化类似于化学中的分子“布朗运动” 具有“随机漫步”的特点。也就是说，价格变动的路径不可预期。 随机变动的证券价格，不仅不是市场非理性的证据， 而正是众多理性的投资者开发有关信息，并对其做出反映的结果。 也就是说，若证券市场是有效率的，证券价格应