企业公司理财培训课件.ppt

债务筹资 将借入400万元,利率6%(每年利息24万), 正现值项目,使得股价上扬. 为什么与权益筹资时价值相同? 1、投资项目相同 2、MM证明了债务筹资与权益筹资结果相同 400万的债券发行 债券发行日资产负债表 工厂建成日资产负债表 股东预期的年现金流： 1000+100-24=1076 股东期望收益率=1076/10600=10.15% 对?公司状况的分析 杠杆企业的股东权益有较大的风险,因此收益率较高(与MM命题2一致) KS = B/S( K0 -KB )+ K0 =400/1060*(10%-6%)+10% =10.15% 本例与MM命题1一致,无论权益筹资或债务筹资 公司价值均为1.1亿元 股价均为10.60元 MM:一个说明 经理无法通过包装企业证券改变企业价值 现实世界中的各种因素背离理论 无税收MM命题的总结 假设 无税 无交易成本 个人与公司的借贷利率相同 结论 命题Ⅰ:VL=VU 命题Ⅱ: KS = B/S( K0 -KB )+ K0 推论 通过自制财务杠杆,个人不能复制或消除公司财务杠杆的影响. 权益成本随财务杠杆增加,因为权益风险随财务杠杆增大 对MM假设的讨论 借贷利率 税收 破产成本、代理成本 借贷利率 个人投资者与经纪人建立保证金账户，向经纪人贷款买股票 为防止股票价格急剧下跌，导致个人账户上净资产为负，股