第二章 财务报表的逻辑框架与切入点 (2).ppt

（二）财务风险的比较 净 资 产 比 较 （单位：亿美元） 会 计 年 度 三大汽车公司 微 软 公 司 通用汽车 福特汽车 戴克汽车 合计 2001 197.07 77.86 347.17* 622.10 472.89 2002 68.14 55.90 367.02* 491.06 521.80 2003 249.03 116.51 434.36* 799.90 649.12 2004 273.60 132.92 453.82* 860.34 748.25 2005 145.95 128.74 431.63* 706.32 481.15 资料来源：三大汽车公司与微软公司2001-2005年度的10-K报告。 净资产率和负债率比较 会 计 年 度 三大汽车公司 微 软 公 司 通用汽车 福特汽车 戴克汽车 合 计 2001 ------净资产率 ------负债率 6.1% 93.90% 2.8% 97.2% 18.8% 81.2% 7.9% 92.1% 80.4% 19.6% 2002 ------净资产率 ------负债率 1.8% 98.2% 1.9% 98.1% 18.7% 81.3% 5.7% 94.3% 77.1% 22.9% 2003 ------净资产率 ------负债率 5.5% 94.5% 3.7% 96.3% 19.3% 80.7% 8.1% 91.9% 79.4% 20.6% 2004 ------净资产率 ------负债率 5.7% 94.3% 4.4% 95.6% 18.3% 81.7% 8.4% 91.6% 79.3% 20.7% 2005 ------净资产率 ------负债率 3.1% 96.9% 4.7% 95.3% 18.1% 81.9% 7.1% 92.9% 67.9% 32.1% （三）盈利质量、资产质量和现金流量的分析 1、盈利质量分析 盈利质量 收入质量 利润质量 毛利率 成长性 波动性 研发投入空间 营销投入空间 （1）收入质量的分析 （2）利润质量的分析 （3） 毛利率的分析 毛利率比较 会计年度 通用汽车 福特汽车 戴克汽车 微软公司 2001 9.2% 1.8% 16.1% 86.3% 2002 7.8% 6.8% 18.8% 81.6% 2003 8.0% 6.2% 19.4% 81.2% 2004 7.0% 7.8% 19.4% 81.8% 2005 -2.5% 5.6% 17.9% 84.4% 2004和2005年，微软公司广告促销和研发费用合计数分别为161亿美元和149亿美元，是销售成本的2.4倍。下图列示了微软公司这种独特的成本费用结构(单位：亿美元)： 研究开发占销售收入比重 2、资产质量分析 （1）资产结构的分析 资产质量 资产结构 现金含量 退出壁垒 经营风险 潜在损失 财务弹性 2005年资产结构 （单位：亿美元） 项 目 名 称 通用汽车 福特汽车 戴克汽车 微软公司 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 现金及等价物 321 6.7% 384 13.9% 126 6.3% 377 53.2% 应收款项 76 1.6% 31 1.1% 76 3.8% 72 10.2% 存货 139 2.9% 103 3.7% 192 9.5% 5 0.7% 长期投资 33 0.7% 18 0.7% — — 110 15.6% 固定资产 767 16.1% 633 22.9% 663 32.9% 23 3.2% 无形资产 19 0.4% 59 2.2% 51 2.5% 38 5.4% 金融资产* 2677 56.2% 1136 41.2% 698 34.6% — — 其他资产* 729 15.4% 395 14.3% 210 10.4% 83 11.7% 资产总计 4761 100% 2759 100% 2016 100% 708 100% 金融资产包括金融与保险部门的应收款项、证券投资、对外贷款等； 其他资产包括退休金资产、递延税款等。 一般而言，固定资产和无形资产占资产总额的比例越高，企业的退出壁垒（Exit Barrier）就也高，企业自由选择权就越小。 固定资产和无形资产所占比例还将影响企业的经营风险。 下表以XYZ公司为例，说明在其既定成本结构下，销售收入比预算数增加和减少5%时对息税前利润和税后利润的影响程度。 XYZ公司成本结构与风险传导效应 （单位：万元） 项目名称 预算数 销售收入增加5% 销售收入减少5% 销售