现金持有与研发投入的相关性研究.PDFVIP

金融与保险 现金持有与研发投入的相关性研究 ———基于我国Ａ股上市公司数据 汪　炜，袁东任 （浙江大学 经济学院，浙江 杭州３１００２７） ［摘　要］采用２００７—２０１３年沪深两市Ａ股上市公司作为样本，对现金持有与研发投入的关系进行分析，结果 显示：研发投入越多的企业的现金持有水平越高；期初现金持有越多的企业研发投入越多，研发 现金敏感性越显 著，而且随着现金持有量的增加该敏感性会逐渐下降；相比于成熟期公司，成长期公司现金持有与研发投入之间的 正相关性更强，而且成长期公司的研发 现金敏感性不会随着现金持有水平的增加而下降。 ［关键词］现金持有；研发投入；融资效应；代理效应；企业生命周期；融资约束；代理成本 ［中图分类号］Ｆ２７５　　［文献标识码］Ａ　　［文章编号］１６７２ ８７５０（２０１５）０３ ０００３ １１ 在完美无摩擦的资本市场中，投资项目的边际价值是企业投资决策的关键决定因素，资本从边际 价值为负的项目流出到边际价值为正的投资项目，直至每个项目的资本边际产出都等于边际成本，而 且公司筹集外部资金与使用内部资金的成本相同，也就是