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民企海外上市选择：纳斯达克还是香港创业板 (2003-2-14 13:48:35) 　　目前香港市场有75家H股公司，仅2002年以来上市的就有17家，其中创业板H股有13家，且多集中于2002年下半年，速度之快、密度之大是前所未有的。中国证监会在审批方面对民营企业海外上市的支持态度是从未改变的。这些企业选择2002年下半年这样一个上市时机，与去年H股公司在香港市场上表现靓丽、备受投资者追捧不无关系。　　事实上，在去年的世界股市上，“中国概念”本身就是一个市场热点。2002年全年世界股市出现了“普跌”，香港恒生指数和纳斯达克指数分别下跌18.2％和31.5％；而两个市场上的中国概念股却逆势强劲上涨。恒生国企H股指数上涨13.2％，三大门户网站新浪、搜狐和网易的涨幅分别为311％、433％和1105％。中国概念股的良好表现对民营企业海外上市的推动作用不可低估。日前，香港公布的特首2003年施政报告中也明确表示：鼓励内地企业来港上市。　　内地企业海外上市的好处不言自明。除了筹集大量的外汇资金外，还有利于企业拓展海外市场、吸引国外专业人才加盟、引进国际战略投资者和风险投资基金等，甚至是并购境外的公司。目前的各种迹象也表明，2003年内地企业赴海外上市的热情仍有增无减。但其首先要解决的问题是，根据自己的发展目标和实际情况，选择一个合适的资本市场。目前，内地企业特别是一些尚不具备较强盈利能力的民营高新技术企业，很难跨过海外主板市场的门槛，香港创业板、纳斯达克等创业板市场变成了它们的最好选择。而在香港创业板和纳斯达克之间，企业也需要根据融资成本、上市难度等情况做出选择。　　创业板的融资成本一般都较主板高。香港创业板首次上市的成本主要包括以下四个方面：一是专业费用，主要包括保荐人费用、公司法律顾问费用、保荐人法律顾问费用、申报会计师费用、物业估值费用、公关服务顾问费用等；二是印刷费用，包括招股章程、申请表格、股票及其它印刷费用和翻译费用等；三是市场推广费用；四是包括股票过户登记处费用、收款银行费用、包销商佣金、首次上市费、交易征费等其它费用。以上费用除首次上市费及交易征费外，其它多种费用受市场因素的影响较大，但一般情况下，香港创业板的融资约占融资额的20％以上。　　纳斯达克分为全国市场和小型公司市场两个部分。全国市场的上市费用包括入市费和年费两大部分，其中每个部分又分为基本费用和浮动费用两部分。首次上市的基本费用为5000美元，浮动费用则取决于上市公司筹募资金的数量。纳斯达克小型资本市场的上市费用结构与全国市场的上市费用结构不同，也包括入市费和年费，其中的浮动部分取决于上市证券的数目和类别。一般来说，在美国纳斯达克上市最后的费用约为集资金额的13％－18％，但最少需要30万美元至50万美元。很明显，纳斯达克市场的融资成本要低于香港创业板。　　除融资成本的因素外，目标市场对上市公司的准入限制更是需要重点考虑的问题。如香港创业板不对其中上市公司的盈利能力做出限制，而纳斯达克全国市场则要求最近一年或最近三年其中两年的全年除税前收入达100万美元，小型公司市场要求最近一年或最近三年其中两年的净收入为75万美元。盈利能力达不到纳斯达克要求的企业则可试上香港创业板。再如最低市值方面，香港创业板的规定也要比纳斯达克宽松得多。这显然构成近期内地企业大举进入香港创业板的重要原因。　　此外，很多中小企业的产品都是区域性的，去纳斯达克，不符合企业的长期发展需要。这种情况下，香港创业板或许也会是更好的选择。(西南证券研发中心/搜狐财经)