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从非对称信息看公司融资与资本市场 ――兼谈中国股票市场存在的问题 君安学术论坛 第八讲 北京大学工商管理研究所所长：张维迎教授 （根据张教授1998年5月19日讲座录音整理） 首先谢谢各位！ 　　最近有关东亚金融危机的问题讨论很多，我们君安学术论坛也请过三位教授、专家就东亚危机作过报告。我这次报告的第一个目的是为大家提供一个分析东亚危机的经济学方法；第二个目的是分析中国当前资本市场和公司融资方面存在的问题。 　　我们知道，所谓融资，简单地说，就是一部份人出钱，另一部份人花钱；就是如何使钱从有钱的人手中流到用钱的人手里。资源从一个人手里流到另一个人手里有三种方法：第一种是抢；第二种是骗；第三种是换。在计划体制下，政府获得资源的方式基本上跟抢差不多，说的好听一点是“暗拿”；在完善的市场经济中，获得资源只能靠换；而在我们这个处于过渡阶段的经济中，抢、骗、换混合在一块。抢和换的区别在哪里呢? 在于抢是人家被逼而不是自愿将资源给你；而骗呢，是人家非常高兴地把资源给你。这是因为，骗总是和交换在一起，总是以交换的面貌出现。如果没有交换发生，骗也就很难进行。所以在任何一个社会，防止抢是比较容易的；但要防止骗却是很困难的。金融制度建设中最麻烦的问题就在于如何防止在交易中发生欺骗。从企业的角度来看，也就是我们今天要谈的融资中的欺骗问题。 　　企业能拿出什么东西来进行交换呢? 说得简单一点，企业能拿出