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崩溃 1987年10月19日，在几乎没有任何新消息发布的周末过后，周一的股票市场下跌了20%～25%，这种崩溃令人费解。 这种程度的没有任何原因的下跌与有效市场理论是不相符合的。 泡沫 例如20世纪90年代后期的高科技股泡沫。 经验证据的挑战 14.7 关于两者差异的评论 金融经济学家将他们自己分成了三个阵营： 市场效率学派 行为金融学派 还有一些人愿意承认他们并不知道哪一派是 正确的 这也许是这一领域中最易引起争论的问题。 14.8 对公司理财的意义 如果股价能快速地反应信息的变化，投资者只能期望获得正常收益率。 等到信息公告时才了解信息内容是不能使投资者获利的，因为价格在投资者有时间作出反应以前就已经进行了调整了。 公司对他们出售的证券只应期望收到公允价值。 公允表示他们出售证券所收到的价格应为证券的现值。 因此，在有效市场中通过愚弄投资者来获得可获利的融资机会是不可行的。 对公司理财的意义 EMH对公司理财有以下三个方面的应用： 会计核算方法的变更不应影响一家公司的股票价格发生变化。 财务经理不可能通过公开可获得的信息来选择股票和债券的发行时机。 公司可以在不降低价格的条件下出售任意数量的股票和债券。 不过，对于上述三点，都有经验研究证据与其相冲突。 为什么并是所有人都会相信呢？ 对于股市收益图，人们存在错觉、幻想，或者只能认识到一些表面上的规律。 事实并不是那么