第五章 债权 周洛华 第三版.pptxVIP

1 第五章 债券 -Bond 2 第一节 利率模型 - Interest Rate Model 3 概 述 是否投资债券这种金融资产，取决于对风险和预期收益的衡量。即投资人获得利息并不是因为放弃了当前的消费，而是承担了在债券到期时货币贬值或者债务人倒闭的风险。 两种风险：时间风险和信用风险。 收益是风险的补偿：可预见和不可预见范围内的货币贬值风险补偿。 本节主要讨论债券定价（预期市场收益率）：通货膨胀预期、时间和波动率。 4 BDP模型 该模型讨论的是零息国债。 零息国债是指国债到期时和本金一起一次性付息，利随本清，也可称为到期付息债券。付息特点之一是利息一次性支付，其二是国债到期时支付。零息国债有确定的票面利率和面值，利息额根据面值、利率和偿还期限计算，计算公式是：利息＝面额×票面利率×期限 我国发行的无记名国债一般属于零息国债。 5 BDP模型 市场上存在着一个最基本的短期利率（1年期或更短），其波动决定了其它各项利率的波动。 模型研究了不同到期日期的国债隐含的实际利率和波动率。 不仅国债实际利率是变动的，而且收益率的波动率也是变动的。 6 BDT模型 推断方法： BDT模型 在已知不同到期日国债当前实际收益率和波动率（见P110页表1）的情况下，运用此方法可测算出不同到期日任何一款国债的当前价格。 7 8 BDT模型 详细运算已经制作成Excel表格，请在出版社网站下载 9 BDT模型 10 BDT模型 我们必须同时知道国债的价格和波动率 然后描出利率树状图，我们同时也就描绘出了国债期权的价格 利率树状图是市场在某时某刻对各款国债价格和波动率同时定出的价格，两者缺一不可。 其他模型更倾向于定价，BDT模型则倾向于报价。 建议尝试用给你们的Excel表格练习计算 11 第二节 利率和波动率的平价关系 - Parity of Rate Volatility 12 信托产品介绍 本节介绍企业债券——房地产融资信托。 2010年我国的房地产融资信托规模接近4万亿，而其发行过程中只注明预期收益或者进一步披露预期收益的测算依据。 缺乏风险评估，不利于投资者对不同信 托产品进行比较。 信托的定义 信托（Trust）是一种理财方式，是一种特殊的财产管理制度和法律行为，同时又是一种金融制度。信托与银行、保险、证券一起构成了现代金融体系。 《中华人民共和国信托法》定义：是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或为特定目的，进行管理或者处分的行为。 13 计算波动率 14 15 第三节 债券的风险管理 - Risk Management of Treasure Bond 泰勒展开式 16 17 久期(Duration) 久期就是债券价格相对于利率水平正常变动的敏感度。如果一只短期债券基金的投资组合久期是2.0，那么利率每变化1个百分点，该基金价格将上升或下降2%；一只长期债券型基金的投资组合久期是12.0，那么利率每变化1个百分点，其价格将上升或下降12%。 18 久期(Duration) 久期是债券分析中的核心概念之一，帮助我们度量债券的风险 在该表达式中，Y代表了该款债券的“到期内部收益率”(Internal Yield To Maturity)；C代表该款债券每年按照法定利率所支付的利息；Pn代表本金；n代表到期年限；V代表该款债券的当前市场价格。通过对该表达式的数学分析，可以得知麦考利久期其实是一个 以年为单位的时间度量单位。 19 久期 债券的法定利率越高，久期越短； 投资人对债券的到期内部收益率要求越高，久期越短； 债券到期日越近，久期越短。 20 计算久期 某款国债还有2年到期，其面值是1 000美元，法定利率是每年付息100美元，该款国债的当前市场价格是1 000美元。 求解该款债券的久期： 由此,我们得出该款债券的到期内部得益率是10%，然后就可以套用久期的公式： 凸 度 是对债券价格曲线弯曲程度的一种度量，是债券价格对收益率的二阶导数，是指债券到期收益率发生变动而引起的债券价格变动幅度的变动程度。 收益率变化 1 %所引起的久期的变化。 21 22 第四节 结构性融资 - Structured Financing 23 个性化契约的融资品种 汇率损益与贷款利率挂钩 浮动转浮动再融资 股权与债权的转化 你和国债投资人不同，你需要做各种风险预案，然后在合同中对风险点进行控制和排除，并始终监督约束着借款人的行为，有时候需要以股东身份来实施监督，为此，你其实是主动性的债权人。