行业旺季效应有没有.pdf

Table_Top Table_Header1 证券研究报告_行业比较报告 Table_AuthorTemp 证券研究报告_XX 报告 2012 年08 月16 日 16581 2011 年6 月14 日 Table_Title 行业“旺季效应”有没有？ ——行业比较“流言终结者”系列报告（一） Table_Author 陈杰 分析师 电话:021 Table_Temp eMail：gfcj@ 执业编号：S0260512050005 Table_Summary 一、以客观验证而非批判的形式来“终结”股市的流言 我们 “终结流言”的方式是：从中立客观的角度去验证 “流言”是否具有操作价值，并探寻其内在逻辑 （今后也 希望广大投资者能够提供新的“流言”线索，发送至我们邮箱，我们将在其中选择具有实战价值的“流言”进行验证）。 二、本次要“终结”的流言：行业指数是否在行业旺季的时候表现更好？ 在短期的行业投资中，该行业是否具有“催化剂”是一个很重要的参考指标。而很多投资者就将该行业是否会进 入旺季作为一个 “催化剂”。因此我们需要验证的是：行业指数真的能在行业进入旺季的时候表现更好吗？ 三、验证方法简介 我们的验证方法是：1 ）确定分析样本：我们梳理出 25 个具有明显旺季特征的行业；2 ）划定旺季时间：核实各个 行业的旺季具体是在什么时期；3）观察同期行业指数表现：汇总2000-2011 年的行业指数相对上证综指的月度行业超 额收益，然后再统计各行业在旺季月份获得超额收益的概率，如果概率明显比较高，则说明“旺季效应”的流言属实。 四、验证结论 结论1：“旺季效应”难以持续，但部分行业存在“单月旺季效应” 我们的验证结果显示，所有行业在进入旺季以后，都不能在旺季的每个月都大概率获得超额收益，只有部分行业 在旺季中的单个月份，能够大概率获得超额收益——过去12 年中，存在单月“旺季效应”的行业有：1 月：彩电（83% ）、 乘用车（67% ）；3 月：化肥（67% ）；4 月：重卡（67% ）；5 月：水泥（75% ）、钢铁（67% ）；7 月：航空（67% ）、 机场（67% ）、传媒（67% ）；8 月：餐饮旅游（83% ）；9 月：乘用车（67% ）；11 月：软件（75% ）、水泥（75% ）、 服装家纺（75% ）；12 月：白酒（67% ）。注：行业后的括号表示该行业在当月获得超额收益的概率。 结论2：部分行业在旺季前 1-2 个月获得超额收益的概率更大 这是一个很有趣的现象——在很多行业进入旺季前的 1-2 个月里，获得超额收益的概率反而会高于在旺季中任何 一个月获得超额收益的概率 （部分行业在旺季前1-2 个月获得超额收益的概率甚至高达100% ）。 五、启示：不可忽视 “学习效应”，赚市场预期的钱 市场的“学习效应”冲淡了“旺季效应”。当某一个行业的旺季时期成为共识之后，大家可能更为关注这个行业 在旺季是否能表现出“旺季更旺”的特征，如果在旺季的表现低于预期，反而可能使行业指数出现负面表现。 应对方法 1：在行业进入旺季之前投资，利用“学习效应”，赚市场预期的钱。在行业进入旺季之前，其在旺季 的景气状况是无法证伪的，但在“学习效应”下，投资者往往会对即将来临的旺季产生乐观预期，因此行业指数也会 取得较好表现。投资者可以利用这种市场预期，在行业进入旺季之前的月份就开始提高对该行业股票的配置仓位。 应对方法2：行业真正进入旺季之后，把握“预期差”，灵活调整仓位。行业进入旺季之后，需要密切跟踪其景 气变化，如果